>> 申萬宏源-長電科技(600584)環(huán)比改善提速，看好Q4北美大客戶旺季需求-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,楊海晏 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，營業(yè)收入204.3億元，YoY-17.55%；歸母凈利潤為9.74億元，YoY-60.3%；扣非凈利潤為7.47億元，YoY-65.82%；單三季度來看，公司營業(yè)收入82.57億元，YoY-10.1%；歸母凈利潤為4.78億元，YoY-47.4%；扣非凈利潤為3.68億元，YoY-52.57%符合市場預(yù)期。
投資要點：
營收已有較強(qiáng)修復(fù)，毛利率體現(xiàn)整體封測行業(yè)壓力仍大。根據(jù)財報，公司Q3業(yè)績環(huán)比Q2已有恢復(fù)，營收QoQ+30.79%，歸母凈利潤QoQ+23.83%；但毛利率體現(xiàn)出整體行業(yè)競爭壓力仍大，Q3毛利率為14.36%，QoQ-0.75pcts。
推進(jìn)汽車電子領(lǐng)域布局。根據(jù)公告，2023年4月公司長電科技與上海臨港成立合資公司，在上海市自由貿(mào)易試驗區(qū)臨港新片區(qū)建立汽車芯片成品制造封測生產(chǎn)基地。依托2021年提前布局設(shè)立的汽車電子事業(yè)中心、設(shè)計服務(wù)事業(yè)中心的整合技術(shù)優(yōu)勢，公司近年來在汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)迅速拓展，根據(jù)公告，目前海內(nèi)外六大生產(chǎn)基地全部通過IATF16949認(rèn)證，并都有車規(guī)產(chǎn)品開發(fā)和量產(chǎn)布局，產(chǎn)品類型已覆蓋智能座艙、ADAS、傳感器和功率器件等多個應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)公司官網(wǎng)，今年前三季度累計汽車電子收入同比增長88%。
5G通信，功率半導(dǎo)體持續(xù)保持優(yōu)勢。在5G通信相關(guān)市場，公司進(jìn)一步鞏固公司在高性能毫米波通信封裝天線(AiP)模塊、射頻類功放(PA)及射頻前端(RFFE)模塊等先進(jìn)封裝領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位。在功率半導(dǎo)體市場，公司與全球客戶共同開發(fā)的面向第三代半導(dǎo)體的高密度集成解決方案，已廣泛應(yīng)用于汽車、工業(yè)儲能等領(lǐng)域，并持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能。
高算力時代，高性能封裝承載IC產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。計算基礎(chǔ)設(shè)施也由此出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢，如云計算專用芯片、高性能邊緣計算設(shè)備等，新應(yīng)用場景的快速發(fā)展，與存量算力市場共同構(gòu)成了芯片制造的未來市場藍(lán)海。在芯片成品制造環(huán)節(jié)，Chiplet技術(shù)成為新興高算力需求場景中的重要選擇，其能夠搭建算力密度更高且成本更優(yōu)的密集計算集群，顯著提升HPC應(yīng)用的性價比。根據(jù)公告，公司XDFOIChiplet高密度多維異構(gòu)集成系列工藝已按計劃進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)階段，同步實現(xiàn)國際客戶4nm節(jié)點多芯片系統(tǒng)集成封裝產(chǎn)品出貨，涵蓋2D、2.5D、3D集成技術(shù)，下游主要為HPC、AI、5G等領(lǐng)域。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。從2022年初開始電子景氣度下滑，Q2整體半導(dǎo)體景氣持續(xù)承壓，雖然目前已處于底部區(qū)間但恢復(fù)仍需時日，23Q3已經(jīng)迎來部分復(fù)蘇，我們看好公司受益于北美大客戶UWB制程更新對應(yīng)后段SiP盈利能力提升，以及消費電子傳統(tǒng)旺季的業(yè)績修復(fù)，長電韓國為世界頂級的SiP封裝中心之一，服務(wù)于大客戶的手機(jī)、可穿戴設(shè)備等。我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為16.31/28.48/34.98億（原22.17/31.04/37.85億元），對應(yīng)23-25年P(guān)E為31/18/15X。根據(jù)Wind，目前封測行業(yè)直接可比公司通富微電2023年P(guān)E為85X，華天科技為42X，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；供應(yīng)鏈采購風(fēng)險。
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