>> 申萬宏源-陽光電源(300274)業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，光儲賽道的領(lǐng)航者-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
491KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱棟 |
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公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長，盈利表現(xiàn)超預(yù)期。2023Q1-Q3公司營收464.2億元，同增108.9%；歸母凈利潤72.2億元，同增250.5%；23Q3公司營收177.9億元，同增79%；歸母凈利潤28.7億元，同增147.3%，業(yè)績快速增長，主要原因系光伏逆變器出貨快速提升以及海外市場儲能業(yè)務(wù)快速爆發(fā)。2023 Q1-3公司毛利率31.3%，同比+6pcts，其中2023Q3公司毛利率34.4%，環(huán)比+3.84pcts，毛利率連續(xù)三個季度持續(xù)走高，主要系1）規(guī)模效應(yīng)顯著，費用管理能力提升帶動成本下降。2）盈利能力更強的海外地區(qū)業(yè)務(wù)營收占比提升，2023Q1-Q3海外收入占比高達56%。
光伏逆變器領(lǐng)域地位穩(wěn)固，品牌優(yōu)勢和全球化布局助力公司發(fā)展。23Q1-Q3公司逆變器營收預(yù)計達168億元左右，2023Q1-Q3出貨83GW+，預(yù)計同增65%左右。公司逆變器毛利率維持40%左右，保持良好的盈利能力。公司持續(xù)投入品牌服務(wù)，通過品牌策劃進行提升和賦能，全球品牌影響力凸顯，同時加快布局全球渠道市場，盈利能力不斷提升。目前海外渠道去庫存接近尾聲，公司憑借品牌優(yōu)勢及全球化渠道布局，預(yù)計23年逆變器出貨將持續(xù)高增。
儲能系統(tǒng)延續(xù)快速增長勢頭，產(chǎn)品引領(lǐng)市場風向。2023Q1-Q3公司儲能系統(tǒng)預(yù)計營收達137億元左右，盈利能力保持良好狀態(tài)。儲能海外市場大放異彩，海外收入占比預(yù)計超過85%，歐美市場持續(xù)放量，大儲業(yè)務(wù)保持高盈利能力，同時疊加三電融合集成技術(shù)提升產(chǎn)品競爭力，其中公司全球首款10MWh“交直流一體機”儲能系統(tǒng)已發(fā)布，開啟AC儲存時代。公司憑借在儲能高盈利地區(qū)的出貨高占比、產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新以及不斷優(yōu)化成本，23年有望實現(xiàn)量和利潤率雙增。
新能源投資發(fā)展向好，分布式戶用快速放量。2023Q1-Q3公司新能源電站業(yè)務(wù)營收預(yù)計127億元左右，主要得益于分布式戶用的高速放量，23Q1-Q3其開發(fā)量同增250%以上，電站業(yè)務(wù)有望走向良性可持續(xù)增長。
投資分析意見：上調(diào)公司盈利預(yù)測，維持“買入”評級。2023年光伏和大儲的全球市場需求持續(xù)高增，公司全球化布局及品牌助力公司海外市場持續(xù)爆發(fā)。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤98.59/118.25/141.79億元（前值為86.8/110.68/136.08億元），（2023/10/27日股價）對應(yīng)PE12/10/9X，維持“買入”評級。
風險提示：光伏、儲能裝機量不及預(yù)期；原材料價格波動；匯率波動；項目進度不及預(yù)期
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