>> 申萬宏源-飛科電器(603868)2023年三季報點評：收入、業(yè)績承壓，品牌結構升級持續(xù)推進-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年10月26日，公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收39.94億元，同比增長8%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.27億元，同比增長11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.14億元，同比增長2%。
投資要點：
Q3收入、業(yè)績低于預期。飛科電器2023Q1-3實現(xiàn)營收39.94億元，同比增長8%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.27億元，同比增長11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.14億元，同比增長2%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收13.20億元，同比下降8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比下降24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.08億元，同比下降23%。23Q3公司收入、業(yè)績均低于我們此前在業(yè)績前瞻中的預期。
品牌結構調整，高速電吹風新品打開未來成長空間。面對電商市場競爭加劇，費用投入加劇的市場環(huán)境，公司積極對品牌布局進行調整，飛科品牌堅持產(chǎn)品高端化的品牌升級戰(zhàn)略，同時對博銳品牌的定位進行提升，賦予其承接飛科品牌部分原有性價比市場的戰(zhàn)略功能。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2023Q3線上平臺（天貓+京東+抖音）飛科品牌銷售額同比-1%，但均價同比+8%；博銳品牌銷售額同比+195%，均價同比+68%，線上渠道呈現(xiàn)出飛科品牌低價產(chǎn)品向博銳轉移趨勢。Q3以來，公司陸續(xù)推出高速電吹風、迪士尼聯(lián)名剃須刀等產(chǎn)品，并逐步迎來放量，有望借助節(jié)假日情感營銷策略，將新品持續(xù)打造成爆款單品，推動公司業(yè)績持續(xù)增長。
銷售費用率維持較高水平，擬獲高新技術企業(yè)認定享受稅收優(yōu)惠。2023Q3公司實現(xiàn)毛利率57.33%，同比提升4.48個pcts。期間費用方面，23Q3銷售費用率同比提升8.56個pcts至30.83%，預計主要系行業(yè)競爭加劇，公司加大廣告、推廣及促銷費所致；Q3管理費用率/財務費用率分別為2.99%、-0.09%，同比分別+0.19、+0.02個pcts。最終錄得Q3凈利率16.57%，同比-3.38個pcts。公司同日公告《關于公司高新技術企業(yè)認定相關事項的公告》，若通過備案后，2023年起連續(xù)3年內(nèi)可享受減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅的相關稅收優(yōu)惠政策（原稅率為25%），稅收優(yōu)惠政策將對公司后續(xù)業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
下調盈利預測，維持“增持”投資評級。我們小幅下調于公司2023-2025的盈利預測，預計分別可實現(xiàn)歸母凈利潤11.58、14.43、16.66億元（前值為11.71、14.70、17.61億元），同比分別增長40.7%、24.6%、15.5%，對應當前市盈率分別為22、17、15倍。公司電動剃須刀產(chǎn)品高端化取得良好成效，新品持續(xù)推出疊加情感營銷帶動收入、業(yè)績增長，維持“增持”的投資評級。
風險提示：新品開發(fā)不及預期、線上渠道拓展不及預期、市場競爭加劇。
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