>> 國信證券-天味食品(603317)盈利能力持續(xù)改善，回購彰顯長期發(fā)展信心-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 369KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張向偉,劉勻召 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2023年三季報業(yè)績：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入22.34億元，同比+17.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.20億元，同比+31.16%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.81億元，同比+30.11%。2023年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.08億元，同比+16.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比+44.06%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比+47.64%。
火鍋調(diào)料階段承壓，中式復(fù)調(diào)增長提速。分產(chǎn)品看，2023年第三季度火鍋底料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉收入分別同比-5.9%/+41.2%/+17.7%，中式復(fù)調(diào)增速較快主要系：1）食萃并表；2）進入到復(fù)調(diào)旺季，酸菜魚等單品等持續(xù)放量；火鍋底料受到消費景氣回落及高基數(shù)影響增速下滑；香腸臘肉調(diào)料逐步進入銷售旺季，經(jīng)銷商囤貨需求增加。分渠道看，2023年第三季度經(jīng)銷商/電商/定制餐調(diào)銷售收入分別同比+8.4%/+91.0%/+16.4%，電商渠道增長較快主要系食萃并表以及公司強化社區(qū)團購、O2O渠道覆蓋度；而由于大B餐飲延續(xù)強復(fù)蘇節(jié)奏，定制餐調(diào)保持較快增長。
渠道結(jié)構(gòu)變化疊加成本下行，盈利能力改善顯著。2023年第三季度毛利率38.1%（同比+5.4pcts），毛利率改善較多預(yù)計系：1）渠道結(jié)構(gòu)變化；2）買贈促銷力度有所增加；3）主要原材料價格同比下行；2023年第三季度銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比+2.95/-0.33/+0.07/-0.01pcts，主要系旺季公司加大市場推廣&廣告費用投放。在以上因素綜合影響下，2023年第三季度公司歸母凈利率13.9%，同比+2.7pcts，盈利能力改善顯著。
回購彰顯長期發(fā)展信心，看好公司中長期份額提升。近日公司公告擬用自有資金3600-7200萬元，以不超過18元/股價格回購200-400萬股（約占總股本0.19%-0.38%）以實施股權(quán)激勵或員工持股計劃，此次回購方案彰顯公司信心。公司近年來持續(xù)對員工激勵與渠道進行優(yōu)化調(diào)整，在行業(yè)承壓的背景下仍實現(xiàn)了較快增長。中長期看，復(fù)調(diào)空間廣闊，天味產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，品牌與渠道勢能不斷積累，份額有望持續(xù)提升。同時后續(xù)隨著促銷搭贈收窄、精準費用投放及后續(xù)股權(quán)激勵費用攤銷減少，凈利率將延續(xù)上行修復(fù)趨勢。
風險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇，行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期等。
投資建議：考慮到經(jīng)濟恢復(fù)速度慢于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-24年實現(xiàn)營收31.8/37.3億元（前次為31.9/37.9億元），同比+18.1%/17.5%；歸母凈利潤4.5/5.5億元（（前次為4.5/5.8億元），同比+30.8%/22.4%；當前股價對應(yīng)2023年/2024年/2025年33/27/23倍PE，維持買入評級。
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