>> 東吳證券-天味食品(603317)2023年三季報業(yè)績點評：毛利率改善超預期，回購彰顯發(fā)展信心-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,王穎潔,李昱哲 |
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公司發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度公司營收22.34億元，同比+17%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比+31%；扣非歸母凈利潤2.81億元，同比+30%。23Q3公司營收8.1億元，同比+16.4%；歸母凈利潤1.1億元，同比+44%，扣非歸母凈利潤1.03億元，同比+48%。23Q3公司收入符合預期，利潤超預期。
23Q3公司火鍋底料表現(xiàn)好于行業(yè)，新品推動中調(diào)高增：23Q3火鍋底料/中調(diào)/冬調(diào)/雞精/香辣醬收入分別同比-5.9%/+41%/+18%/+438%/+48%。我們認為23Q3公司火鍋底料收入同比轉(zhuǎn)負主因去年同期高基數(shù)+外部消費力疲軟，木丁數(shù)據(jù)顯示23Q3火鍋底料品類行業(yè)整體/天味品牌線下商超銷售額分別同比-9.6%/-0.96%，行業(yè)承壓下公司表現(xiàn)更優(yōu)。23Q3公司中調(diào)產(chǎn)品收入高增預計主因公司在其他產(chǎn)品淡季時加大中調(diào)新品資源投入，公司零添加不辣湯等新品市場反饋較好。
23Q3公司B端增長好于C端，食萃并表推動電商高增。23Q3公司經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商收入分別同比+8.4%/+16.4%/+91%，預計餐飲復蘇下定制餐調(diào)恢復好于C端，旺季來臨C端動銷較23Q2加速。23Q3電商同比高增預計主因食萃并表，23H1公司收購擁有近90個品類的線上小B領(lǐng)先企業(yè)食萃，有效彌補公司小B端此前SKU不足缺點，我們認為未來隨著協(xié)同效應深化，公司小B端有望迎來新發(fā)展。
23Q3毛利率改善超預期，調(diào)整費用投放策略，盈利能力強化：23Q3公司毛利率38.06%，同比/環(huán)比分別+5.4/+6.9pct，我們預計毛利率改善主因高毛利的冬調(diào)和不辣湯等產(chǎn)品占比提升，次因公司促銷搭贈力度減弱+油脂等原材料價格下降。23Q3銷售/管理費用率分別同比+2.95/-0.33pct，銷售費用率同比增加主因公司調(diào)整費用投放策略，縮減搭贈后加大了更貼近消費者的行銷費用投入。綜合看23Q3公司毛銷差同比/環(huán)比分別+2.45/+2.76pct，歸母凈利率同比+2.68pct至13.93%，盈利能力強化。
回購方案彰顯發(fā)展信心，有望調(diào)動員工積極性：10月27日公司公告擬用自有資金3600-7200萬元，以不超過18元/股價格回購200-400萬股（約占總股本0.19%-0.38%）以實施股權(quán)激勵或員工持股計劃。我們認為公司持續(xù)深化優(yōu)商扶商渠道策略，23年行業(yè)承壓下優(yōu)勢顯著，此次回購方案彰顯公司信心，未來有望推出激勵計劃調(diào)動員工積極性。
盈利預測與投資評級：公司23Q3業(yè)績超預期，我們上調(diào)23-25年收入預期為32.5/39/46.6億元（此前預期為32/38/45億元），同比+21%/20%/19%，上調(diào)歸母凈利潤預期至4.38/5.7/7億元（此前預期為4.29/5.5/6.6億元），同比+28%/30%/23%，對應PE分別為34/26/21x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費復蘇不及預期，并購整合不及預期
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