>> 華安證券-天味食品(603317)雙輪驅(qū)動，盈利釋放-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 704KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉略天,陳姝 |
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事件
公司發(fā)布23年三季報，23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入22.34億元，同比增長17.04%，歸母凈利潤3.2億元，同比增長31.16%，扣非歸母凈利潤為2.81億元，同比增長30.11%。23年Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入8.08億元，同比增長16.39%，歸母凈利潤1.13億元，同比增長44.06%，扣非歸母凈利潤為1.03億元，同比增長47.64%。
中式菜品大單品增長態(tài)勢良好，經(jīng)銷商質(zhì)量穩(wěn)步提升
1）特色調(diào)料增速維持，部分品類收入減少：23年前三季度中式菜品和香腸臘肉調(diào)料保持雙位數(shù)高增，同比增長分別為26.20%和31.10%，而雞精、香辣醬等品類收入同比下降。23Q3公司火鍋調(diào)料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料的營收同比變動分別為-5.9%/+41.2%/+17.7%，火鍋調(diào)料受基數(shù)及需求影響表現(xiàn)一般，中式菜品大單品增長態(tài)勢良好。2）各地經(jīng)銷商數(shù)量均有下降，西南華南等地尤為顯著：23年前三季度經(jīng)銷商凈減129個，總數(shù)量至3285個，西南/華南/東北/西北/華東/華北/華中地區(qū)分別減少34/24/22/16/15/15/3個，西南、華南、東北等地區(qū)減少數(shù)量較多，公司堅持優(yōu)商扶商戰(zhàn)略，經(jīng)銷商質(zhì)量穩(wěn)步提升。
毛利率環(huán)比改善，盈利能力顯著提升
23年前三季度銷售毛利率為36.89%（同比提升2.57PCT），23年Q3毛利率為38.06%（同比提升5.39PCT），23年Q2毛利率為31.13%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使得毛利率環(huán)比改善。公司23年Q3銷售費用率為15.59%，同比提升2.95PCT。公司23年Q3管理費用率為5.92%，同比下降0.33PCT，研發(fā)費用率為1.11%，同比下降0.01PCT。23年Q3公司歸母凈利率為13.86%，同比提升2.64PCT，盈利能力提升明顯。
投資建議
公司優(yōu)化渠道布局，積極構(gòu)建覆蓋B端和C端，努力實現(xiàn)雙輪發(fā)展。
毛利率環(huán)比改善，費效比提升，利潤端加速釋放。結(jié)合以上，我們上調(diào)盈利端預(yù)期，預(yù)計公司23/24/25年的收入增速分別為19%/18.4%/16.4%，利潤增速分別為33.3%/24.8%/22.2%（前值：預(yù)計公司23/24/25年的收入增速分別為19%/18.4%/16.4%，利潤增速分別為20.8%/20.3%/19.9%），對應(yīng)PE分別為33/26/22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、區(qū)域擴張不及預(yù)期、新品放量不及預(yù)期，疫情反復(fù)帶來動銷壓力，食品安全事件
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