>> 國金證券-天味食品(603317)C端需求回暖，增長質(zhì)量提升-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
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業(yè)績簡評
10月27日公司發(fā)布三季報，23Q3實現(xiàn)營收8.08億元，同比+16.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比+44.1%；扣非歸母凈利潤1.03億元，同比+47.6%。同期公司公布回購股份方案，計劃以不超過18元/股，回購200-400百萬份，主要用于實施股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃，彰顯長期發(fā)展信心。
經(jīng)營分析
經(jīng)銷渠道恢復(fù)增長，中式復(fù)調(diào)淡季發(fā)力。1）23Q3火鍋調(diào)料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉銷售收入3.00/3.26/1.55億元，同比5.9%/+41.2%/17.7%。中式菜品方面，酸菜魚等常規(guī)大單品增長穩(wěn)健，新品鋪市疊加食萃并表貢獻(xiàn)，單Q3增速加快?；疱伒琢蠈⒃赒4具備試吃、促銷等資源傾斜，增速有望恢復(fù)雙位數(shù)。香腸臘肉調(diào)料逐步進(jìn)入銷售旺季，經(jīng)銷商囤貨需求增加。2）23Q3經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商銷售收入6.06/0.89/0.90億元，同比+8.4%/16.4%/91.0%。C端動銷持續(xù)改善，經(jīng)銷渠道恢復(fù)增長（Q2基本持平），伴隨著經(jīng)銷商數(shù)量優(yōu)化，增長質(zhì)量提升。小B需求持續(xù)復(fù)蘇，定制餐調(diào)訂單預(yù)計在Q4集中釋放。電商渠道發(fā)力新媒體、社區(qū)團(tuán)購、O2O等渠道，疊加食萃并表低基數(shù)下維持高增?！?br> 渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3毛銷差改善。1）23Q3毛利率為38.1%，同比+5.4pct，大幅改善主要系原材料成本下行、高毛利產(chǎn)品增加、促銷活動減少。2）23Q3銷售/管理費率分別同比+2.9pct/-0.3pct，其中銷售費用傾斜H2旺季投放，預(yù)計Q4繼續(xù)加大投放，但全年看仍在預(yù)算之內(nèi)。3）23Q3凈利率為13.9%，同比+2.6pct，環(huán)比+1.8pct,盈利能力持續(xù)改善。
一方面，復(fù)調(diào)行業(yè)滲透率持續(xù)提升，公司收購食萃積極布局小B端，疊加C端不斷推陳出新，作為龍頭有望受益。另一方面，公司在內(nèi)部積極變革，持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷渠道，經(jīng)營效率大幅改善。我們看好公司逐步補齊短板，多元化渠道布局推動業(yè)務(wù)擴(kuò)張，市占率進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為4.3/5.4/6.4億元，分別同比+27%/24%/19%，對應(yīng)PE分別為34x/28x/23x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險；新品放量不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險。
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