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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.26億元，同比增長(zhǎng)17.42%；歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比增長(zhǎng)25.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比增長(zhǎng)21.76%；EPS為0.20元/股。其中單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.59億元，同比增長(zhǎng)12.71%；歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比增長(zhǎng)21.03%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.59億元，同比增長(zhǎng)22.04%；EPS為0.07元/股。
　　點(diǎn)評(píng)：中式調(diào)料表現(xiàn)亮眼，并購(gòu)落地釋放B端客戶服務(wù)能力。公司2023年半年度營(yíng)收同比增加17.42%。分產(chǎn)品看，火鍋調(diào)料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/雞精/香辣醬/其他半年度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.46/7.95/0.28/0.27/0.18/0.10億元,同比變動(dòng)13.83%/20.92%/264.06%/-21.31%/-23.39%/-11.83%；其中中式菜品調(diào)料增長(zhǎng)較快，主要系魚調(diào)料及小龍蝦調(diào)料產(chǎn)品增量所致，隨著PLM系統(tǒng)的上線，公司將提升產(chǎn)品研發(fā)效率，聚焦產(chǎn)品本身，有望帶動(dòng)新產(chǎn)品增量；分銷售模式看，經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商半年度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.04/1.39/1.43億元，同比增加10.54%/28.08%/110.98%；其中定制餐調(diào)、電商渠道營(yíng)收增速較高，主要系公司加大渠道開發(fā)所致；此外，2023年上半年，公司完成食萃食品并購(gòu)項(xiàng)目，能夠較好補(bǔ)齊公司中小B客戶的線上渠道，形成公司服務(wù)B端客戶的能力，支撐公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。分地區(qū)看，西南/華東/華中/華北/西北/華南/東北/出口半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.17/3.43/2.35/1.58/0.93/0.93/0.68/0.17億元，同比變動(dòng)26.54%/14.40%/19.60%/25.18%/-6.81%/9.50%/7.98%/17.62%，除西北地區(qū)外營(yíng)收快速增長(zhǎng)主要系公司通過品牌推廣、渠道建設(shè)等方式建設(shè)鞏固區(qū)域市場(chǎng)所致。
　　成本壓力減緩釋放盈利彈性，費(fèi)用控制改善帶動(dòng)凈利增長(zhǎng)。公司2023年半年度凈利率14.57%，同比增長(zhǎng)0.92pcts。毛利率36.23%，同比增長(zhǎng)0.97pcts，主要系成本壓力減緩所致。費(fèi)用方面，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為13.26%/6.99%/-0.45%/1.25%，同比變動(dòng)-2.16/2.46/0.54/-0.06pcts；其中管理費(fèi)用下降系主要系報(bào)告期內(nèi)股份支付費(fèi)用增加，人工成本和咨詢服務(wù)費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系利息收入減少，即本期較多的銀行存款用于購(gòu)買理財(cái)所致。
　　盈利預(yù)測(cè)：展望2023年下半年，中式菜品有望持續(xù)釋放增量，渠道建設(shè)有條不紊，成本費(fèi)用進(jìn)一步控制，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.40、0.49、0.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為32X、26X、20X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全問題，盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期