>> 申萬宏源-偉測科技(688372)環(huán)比改善趨勢確立，關(guān)注國產(chǎn)手機復(fù)蘇-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入5.16億元，YoY-5.06%；歸母凈利潤0.9億元，YoY-46.05%，扣非凈利潤0.67億元，YoY-56.43%；單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元，YoY+8.87%；歸母凈利潤0.19億元，YoY-63.77%，扣非凈利潤0.14億元，YoY-67.77%整體業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點：
稼動率和訂單逐漸恢復(fù)。需求端來看，2023H1以消費電子為代表的產(chǎn)品受到終端需求的影響，整體需求出現(xiàn)下滑，市場相對低迷；以汽車電子、工業(yè)類為代表的產(chǎn)品市場需求較為旺盛，仍保持一定的增長。一方面公司的規(guī)模擴大使得固定資產(chǎn)折舊、人員薪資等有所增長，同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入費用率提升。但Q3起公司業(yè)務(wù)開始進入逐步恢復(fù)的階段，收入相較于二季度QoQ+18.6%，我們預(yù)計訂單量及產(chǎn)能利用率有所恢復(fù)；公司Q3毛利率為39.37%，相較于Q2提升0.66pcts。
測試研發(fā)不斷深化。公司重點研發(fā)方向在車規(guī)級、工業(yè)類、大容量存儲器及高算力、復(fù)雜的SoC芯片的測試，和可靠性驗證、老化測試及失效分析、大數(shù)據(jù)處理等，著重突破各類高端芯片的測試難點，積極拓展晶圓級及芯片成品測試，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在測試方案開發(fā)能力方面，公司突破了5nm-14nm先進制程芯片、5G射頻芯片、高性能CPU芯片、高性能計算芯片、FPGA芯片、復(fù)雜SoC芯片等各類高端芯片的測試工藝難點。
大陸測試龍頭虛位以待。從規(guī)模上看，大陸第三方測試服務(wù)市場與中國臺灣的成熟市場差異巨大，中國大陸規(guī)模位居前列的獨立第三方測試企業(yè)和中國臺灣的京元電子、矽格、欣銓等全球一流測試企業(yè)在體量上差距較大。根據(jù)公司年報，2022年偉測科技、利揚芯片及華嶺股份的合計營業(yè)收入約為14.61億元人民幣，占中國大陸測試市場份額不足5%；而京元電子、矽格、欣銓的合計營業(yè)收入約在160億元人民幣左右，在中國臺灣地區(qū)測試市場的市占率超過30%。
三地布局深挖長三角高端客戶。公司圍繞上海、無錫、南京為代表的長三角地區(qū)設(shè)廠布局，與上游客戶緊密結(jié)合。公司總部毗鄰上海張江集成電路港，園區(qū)內(nèi)集聚大量芯片設(shè)計企業(yè)；子公司無錫偉測貼近下游市場，可以迅速響應(yīng)客戶的各種需求，提供全方位的服務(wù)支持；南京偉測靠近南京臺積電，也便于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的技術(shù)細(xì)節(jié)溝通和關(guān)系維護，大大增加了客戶粘性。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測為1.71/2.14/2.73億元（原2.59/3.35/4.7億元），主要下調(diào)了公司整體毛利率以及產(chǎn)品單價，對應(yīng)23-25年P(guān)E為58/47/37X，可比公司利楊芯片、晶方科技、甬矽電子對應(yīng)2023E的PE為57X、73X和83X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；設(shè)備供應(yīng)鏈風(fēng)險
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