>> 申萬宏源-寧波銀行(002142)營收低于預期，靜待高成長歸來-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 811KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：寧波銀行披露2023年三季報，9M23實現(xiàn)營收472億元，同比增長5.5%（1H23：9.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤193億元，同比增長12.6%（1H23：14.9%）。3Q23不良率季度環(huán)比持平為0.76%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降8.4pct至481%。
營收增長低于預期，撥備反哺力度加大：9M23營收/凈利潤表現(xiàn)低于我們預期，同比增長5.5%/12.6%（前瞻中預期8.7%/14.6%），營收增速放緩背景下，撥備對業(yè)績反哺力度加大，帶動業(yè)績從撥備前1.3%提升至12.6%。從驅動因子來看，①撥備反哺超越規(guī)模，成為業(yè)績最大正貢獻項：9M23撥備計提規(guī)模同比下降18.2%，反哺利潤表現(xiàn)，且正貢獻度（10.2pct）較1H23（6.7pct）加大。②利息凈收入正貢獻6.6pct（1H23:9.8pct）：規(guī)模增長貢獻9.7pct（1H23：10.7pct），對沖息差同比下降10bps對營收帶來3.1pct負貢獻。③非息負貢獻1.2pct（1H23：-0.4pct），對營收拖累度加大：盡管9M23手續(xù)費收入同比增長3.5%，但在9M22投資相關其他非息收入高基數(shù)下，9M23非息收入同比下滑3.0%（1H23：-1.2%）。
三季報關注點：①零售信貸持續(xù)景氣：3Q23新增零售信貸330億元，好于2021-2022年同期（152億元、181億元），對應同比增速提升至27%。② 3Q23息差環(huán)比降幅收窄：3Q23息差環(huán)比下降3bps，降幅趨緩；但在3Q22高基數(shù)下，息差同比下降23bps，使得9M23息差同比下降10bps。③撥備覆蓋率繼續(xù)回落：盡管資產(chǎn)質量保持優(yōu)異，但撥備覆蓋率季度環(huán)比下降8.4pct至481%，已連續(xù)6個季度下行，市場更期待在經(jīng)濟復蘇過程中，寧波銀行重現(xiàn)“低不良、高撥備、高成長”。
零售信貸同比繼續(xù)多增，“強零售、穩(wěn)對公”格局持續(xù)：三季度信貸投放加碼，3Q23新增信貸481億元，同比多增145億元，帶動3Q23貸款增速提升至18.9%。其中，3Q23零售貸款新增330億元，占新增信貸比重近69%，同比/環(huán)比分別多增149億元/12億元，預計自營消費貸及消金公司均有助力。同時，3Q23對公信貸新增145億元，在對公靠前發(fā)力下、依然實現(xiàn)86億元同比多增，疊加票據(jù)僅新增7億元，或反映出區(qū)域實體需求已更早、更快回暖，持續(xù)關注信貸需求表現(xiàn)。
息差降幅趨緩，有望在經(jīng)濟復蘇中更快實現(xiàn)資產(chǎn)端定價向上拐點：9M23寧波銀行息差1.89%（1H23:1.93%），同比下降10bps（1H23同比下降3bps）。根據(jù)我們期初期末口徑測算，3Q23息差為1.82%，季度環(huán)比下降3bps，降幅趨緩。其中，測算3Q23資產(chǎn)端收益率環(huán)比回升3bps，預計受益于資產(chǎn)端結構優(yōu)化及零售信貸加碼。考慮到寧波銀行資產(chǎn)久期較短，年內已有2次LPR下調；同時，行業(yè)負債端存款定期化趨勢延續(xù)，預計短期息差表現(xiàn)仍承壓。但拉長維度看，我們認為寧波銀行：1）按揭占比較低受利率下調及重定價影響較??；2）區(qū)域經(jīng)濟優(yōu)渥有望更早實現(xiàn)零售需求復蘇，優(yōu)化貸款結構和定價；3）資產(chǎn)端重定價周期短，定價對經(jīng)濟復蘇的反應更快，有望在經(jīng)濟復蘇過程中更早實現(xiàn)資產(chǎn)定價企穩(wěn)回升。
不良率、關注率保持低位，撥備水平繼續(xù)高位回落：3Q23不良率環(huán)比持平為0.76%，前瞻性指標關注率季度環(huán)比下降1bp至0.54%，資產(chǎn)質量一如既往穩(wěn)定優(yōu)異。根據(jù)我們測算，9M23加回核銷回收后的年化不良生成率僅67bps（1H23:65bps）。此次撥備覆蓋率環(huán)比繼續(xù)下降6pct，盡管絕對水平遠超監(jiān)管要求，但市場更希望在經(jīng)濟復蘇過程中，寧波銀行重現(xiàn)“高成長、高營收、高撥備覆蓋率”業(yè)績表現(xiàn)。濟回暖，期待寧波銀行重現(xiàn)“高成長”屬性，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇低于預期，需求修復節(jié)奏滯后；外需走弱影響融資需求及資產(chǎn)質量表現(xiàn)。
|
|
