>> 華安證券-寧波銀行(002142)量增支撐營收提速，撥備反哺利潤-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭小霞 |
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主要觀點：
營收增速環(huán)比提升，盈利增速小幅波動。
2023年上半年寧波銀行營收、歸母凈利潤分別同比+9.29%，14.9%。2022/1Q23/1H23營收分別YoY+9.67%/8.45%/9.29%，營收增速環(huán)比上升，2Q23單季營收增速10.19%較1Q23提升1.74pct。歸母凈利潤分別YoY+18.05%/15.35%/14.9%，仍維持高位、單季盈利相比1Q23增速放緩。利息收入表現(xiàn)亮眼，1H23利息凈收入同比+16.62%（vs+8.26%/14.75%,1H22/2022），主要由貸款規(guī)模增長貢獻。擴表速度邊際加快，資產(chǎn)、貸款、存款分別YoY+16.1%/18.4%/24.4% （vs YoY+13.8%/18.2%/22.3%，1Q23）。非息收入略低于預(yù)期，1H23中收凈收入、其他非息收入分別YoY+1.3%/-2.2%，中收凈收入下行主要因居民財富管理需求結(jié)構(gòu)性變化造成，其他非息下滑主要受1H22高基數(shù)影響、1H23交易性金融資產(chǎn)投資表現(xiàn)略弱所致。
資負兩端量增作用大于價格變化，息差承壓但仍體現(xiàn)韌性。
1H23凈息差1.93%比年初-9bps，環(huán)比1Q23-7bps，同比1H22-3bps，半年維度降幅小于1H22。正如我們在2023年8月2日發(fā)布的報告《寧波銀行：稀缺性和高成長性兼?zhèn)?，核心競爭?yōu)勢穩(wěn)固》中提到的，寧波銀行在自身熟悉的區(qū)域和業(yè)務(wù)板塊精耕細作，在貸款市場利率下行、融資需求下滑時期體現(xiàn)出“以量補價”特征。①資產(chǎn)端來看，貸款方面，1H23生息資產(chǎn)收益率同比降9bps、較年初降8bps至4.17%。貸款平均利率5.18%，同比降20bps。貸款日均規(guī)模同比增19.28%，對公、個人貸款日均規(guī)模分別YoY+18.8%、20.1%，對公、個人貸款平均收息率4.39%、6.53%，分別同比降6bps、44bps，對公貸款定價韌性相對個人貸款更強，主要因為寧波銀行個人貸款主要由消費貸和經(jīng)營貸構(gòu)成，合計占比全部貸款30.8%，相比個人住房貸款風(fēng)險溢價更高，金融機構(gòu)競爭充分、定價市場化，因此市場利率下行期新發(fā)利率降幅明顯。同業(yè)+投資類業(yè)務(wù)方面，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)擺布靈活、多利潤中心優(yōu)勢凸顯，證券投資、同業(yè)利息收入分別YoY+14.85%、28.36%，對生息資產(chǎn)收益率形成支撐。②負債端來看，計息負債成本率同比升1bp、較年初上升4bps至2.09%，存款利息支出占全部利息支出的60.7%。對公、個人日均存款規(guī)模分別YoY+19.43%、48.65%。存款定期化趨勢下，客戶存款平均付息率1.94%，同比升14bps。計息負債成本率上升幅度小于存款日均規(guī)模上升幅度，主要因為寧波銀行通過引導(dǎo)存款報價下行和負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，個人存款付息率下降明顯，個人活期、定期存款平均利率分別同比降5bps、92bps至0.25%、2.9%，息差盡管存在下行壓力但仍體現(xiàn)韌性。
資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異、撥備反哺盈利。
1H23不良貸款率0.76%持平1Q23、撥備覆蓋率環(huán)比1Q23降12.5pcts至489%，主要由于寧波銀行撥備絕對值已在同業(yè)中處于高位，安全墊較厚、預(yù)期宏觀經(jīng)濟形勢向好，貸款減值損失計提同比減少。分行業(yè)來看，不良生成主要集中在批發(fā)零售業(yè)、制造業(yè)和個人貸款，個人貸款不良率升9bps至1.48%。房地產(chǎn)業(yè)不良大幅出清，不良率由2022A的0.41%降至1H23的0.28%。分地區(qū)來看，除長三角、北京廣東以外省市處于發(fā)展初期，擴表速度最快、但不良率由2022年末的1.42%降至1H23的1.34%，預(yù)計主要為寧銀消金全面推進異地展業(yè)貢獻，結(jié)合個人貸款收益率下降幅度較大，寧波銀行應(yīng)對經(jīng)濟周期波動進行及時有效的授信、風(fēng)控政策調(diào)整，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異。
投資建議
寧波銀行深耕浙江、江蘇等經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域，在細分市場客群定位清晰，競爭優(yōu)勢顯著。核心管理團隊穩(wěn)定、戰(zhàn)略傳達高效，公司治理機制具備難以復(fù)制性和可持續(xù)性。風(fēng)控能力堅實、多元化金融服務(wù)能力具備稀缺性、結(jié)算代發(fā)業(yè)務(wù)蓄勢下強對公到強零售業(yè)務(wù)模式走通，多個利潤中心均能提供業(yè)績支撐，是同時具備稀缺性和高成長性的國內(nèi)銀行業(yè)標桿。2023年半年報表現(xiàn)來看，寧銀消金異地展業(yè)成效卓著，未來增資到增利逐步落地、對母行盈利貢獻可期。我們根據(jù)半年報微調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別同比增長11.31%/11.7%/10.04%，歸母凈利潤分別同比增長19.93%/15.19%/14.50%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
利率風(fēng)險：寬信用、寬貨幣政策下利率繼續(xù)下行，息差收窄。
市場風(fēng)險：宏觀、區(qū)域經(jīng)濟大幅下行造成資產(chǎn)質(zhì)量惡化，不良大幅提高。
經(jīng)營風(fēng)險：經(jīng)濟增長不及預(yù)期，融資需求大幅下降拖累信貸增速
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