>> 東興證券-寧波銀行(002142)息差管控能力較強，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
462KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林瑾璐，田馨宇 |
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事件：8月24日，寧波銀行公布2023年半年報，1H23實現(xiàn)營收、撥備前利潤、歸母凈利潤321.4億、206.8億、129.5億，分別同比+9.3%、+7.8%、+14.9%；年化加權平均ROE為16.15%，同比上升0.11pct；6月末，撥備覆蓋率488.96%、不良率0.76%。點評如下：
公司以量補價經(jīng)營，營收與利潤維持平穩(wěn)增長。（1）上半年看，寧波銀行營收同比增9.3%，實現(xiàn)平穩(wěn)增長，主要得益于規(guī)模保持較快增長，息差穩(wěn)中略降，量價擺布平衡。上半年非息收入同比-1.2%，中收與其他投資收益對營收有所拖累。此外，上半年撥備反哺盈利力度不大也是盈利增速較為平穩(wěn)的重要因素。（2）季度環(huán)比看，Q2凈利息收入增速環(huán)比回升，主要是去年Q2低基數(shù)影響。單季度凈息差有一定下行，公司延續(xù)以量補價的經(jīng)營策略，維持了業(yè)績平穩(wěn)增長。
規(guī)模維持較快增長，零售信貸投放力度加大。6月末，生息資產(chǎn)約2.56萬億，較年初增9.2%，與近三年（10%以上）比較，增速略偏低。其中信貸較年初增11.7%，我們認為，規(guī)模增速放緩主要受當前企業(yè)和居民融資需求較低迷影響。對公與個貸投放來看，上半年對公一般貸款/票據(jù)貼現(xiàn)/個貸分別增10.5%/15.1%/12.7%。個貸仍保持較快增長，與公司持續(xù)加大消費貸投放力度，主動增加按揭貸款投放有關，6月末按揭貸款占個貸比重提升至18.4%。向前看，我們預計伴隨經(jīng)濟逐步回暖，融資需求修復，公司有望繼續(xù)保持較快規(guī)模擴張。
上半年凈息差1.93%，較上年下行9BP，下行幅度不大。息差下行，主要是資產(chǎn)端對公與個貸利率下行；疊加存款定期化趨勢下，負債端定期存款占比提升，6月末定期存款占63.8%，較去年提升5pct。上半年對公/個貸收益率維4.39%/6.53%，較上年下行5/39BP，其中個貸收益率下行主要與公司主動調(diào)整結構有關（個貸中按揭貸款占比提升、對公票據(jù)貼現(xiàn)占比提升）。整體來看，寧波銀行凈息差下行幅度不算太大，得益于較強的資產(chǎn)端定價能力，資產(chǎn)收益率維持相對穩(wěn)定?？紤]到后續(xù)存款定價下調(diào)帶動負債成本逐步改善，公司凈息差有望企穩(wěn)回升。
不良率與不良生成率均平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異。6月末，不良率0.76%，環(huán)比持平；關注貸款率0.55%，環(huán)比微升1BP。上半年核銷不良貸款35.5億，加回核銷不良生成率0.87%，維持低位。靜態(tài)和動態(tài)來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量均保持優(yōu)異，得益于公司持續(xù)審慎的風險管控能力。上半年資產(chǎn)減值損失計提65.8億，計提力度不大，亦反映公司對自身資產(chǎn)質(zhì)量較有信心。
投資建議：寧波銀行深耕長三角地區(qū)，能充分受益于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。公司體制機制較優(yōu)，市場化程度高。前瞻的量價擺布能力，穩(wěn)固的多元收入結構以及持續(xù)審慎的風控能力，均經(jīng)歷了周期考驗。我們看好公司持續(xù)高成長性。大零售及輕資本戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，多元利潤中心進一步鞏固之下，預計2023-2025年利潤增速分別為15.5%、17.5%、19.0%，對應BVPS分別為26.55/30.56/35.32元/股。2023年8月25日收盤價26.85元/股，對應僅1.0倍23年PB，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇、實體需求恢復不及預期，擴表速度、凈息差水平、資產(chǎn)質(zhì)量受沖擊。
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