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事件描述
　　寧波銀行發(fā)布2023年中報(bào)，上半年?duì)I收增速9.3%（Q1增速8.5%），凈利潤增速14.9%（Q1增速15.4%），期末不良率0.76%，環(huán)比持平，撥備覆蓋率488.96%，環(huán)比下降12.5pct。
　　事件評論
　　綜合業(yè)績：收入增速環(huán)比回升，利息收入表現(xiàn)強(qiáng)勁。2023H1營收增速9.3%，Q2增速環(huán)比回升，其中利息凈收入增速16.6%（Q1增速8.0%），表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要貸款投放加速；非息拖累，中收增速1.3%（Q1增速2.9%），投資收益+公允價(jià)值變動高基數(shù)下同比下滑12%。2023H1凈利潤增速14.9%，增速下降，主要科技投入增加，成本收入比同比上升。
　　資產(chǎn)&負(fù)債：貸款投放加速，零售逆勢增長。6月末貸款總額較期初增長11.7%，Q2環(huán)比增長6.5%，其中票據(jù)、對公環(huán)比分別增長33.4%、2.3%，亮點(diǎn)在于零售逆勢環(huán)比增長7.8%。Q1信貸同比少增情況下，Q2加大投放，上半年剔除票據(jù)后的信貸累計(jì)新增1092億元，同比多增182億元。零售主要由按揭、消費(fèi)貸、經(jīng)營貸拉動，6月末分別較期初增長26.2%、10.2%、9.7%。消費(fèi)金融發(fā)力，寧銀消金總資產(chǎn)由年初81.5億元擴(kuò)張至184.5億元（此前增資20億元）。存款Q1大幅放量后，Q2環(huán)比收縮2.1%符合預(yù)期，其中個(gè)人存款較期初大幅增長31.6%。定期化趨勢明顯，活期占比較期初下降0.9pct至36.3%。
　　凈息差：存貸利率雙向擠壓。2023H1凈息差下降至1.93%，較Q1下降7BP，降幅與行業(yè)相似。資產(chǎn)收益率較2022年全年下降8BP，核心因素是貸款收益率較2022全年下降16BP至5.18%，其中零售貸款降幅達(dá)到39BP至6.53%，預(yù)計(jì)受到消費(fèi)貸優(yōu)惠政策及按揭降息等因素影響，對公貸款較2022全年下降5BP至4.39%，相對穩(wěn)定。上半年負(fù)債成本較2022年全年上升4BP，主要存款成本率明顯上升17BP至1.94%，對公活期、定期利率均上升，其中對公活期利率上升7BP至0.94%，定期利率上升22BP至2.40%；零售存款雖然活期、定期的付息率均降低，但定期化趨勢依然導(dǎo)致總成本率小幅上升。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：真實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量改善，不良凈生成率回落。期末不良率環(huán)比穩(wěn)定于0.76%，上半年加回核銷后不良凈生成率0.87%，較Q1下降6BP，其中Q2單季度降至0.78%，零售風(fēng)險(xiǎn)的波動逐步收斂。核銷力度下降，Q2單季核銷金額15.7億元，環(huán)比減少4億元，期末撥備覆蓋率環(huán)比下降至488.96%。對于市場關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，6月末房地產(chǎn)對公貸款余額961億元，占比8.8%，但預(yù)計(jì)以城建類客戶為主，開發(fā)貸占比低，不良率僅0.28%；租賃商務(wù)業(yè)貸款占比13.9%，不良率僅0.05%。風(fēng)險(xiǎn)波動仍集中在零售領(lǐng)域，6月末個(gè)人貸款不良率較年初上升9BP至1.48%，預(yù)計(jì)消金業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好高是主因。
　　投資建議：業(yè)績符合預(yù)期，估值修復(fù)空間充分。寧波銀行作為白馬龍頭，股價(jià)跟隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期波動，預(yù)計(jì)2023年全年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速11.7%、14.6%，今年以來估值持續(xù)調(diào)整，考慮其資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)安全可靠，我們認(rèn)為目前估值處于超跌狀態(tài)，后續(xù)如果順周期預(yù)期回升，估值修復(fù)空間和股價(jià)彈性佳，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，社會信貸需求低迷；
　　2、零售風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)抬升，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。