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收入利潤增速穩(wěn)定。2023上半年實現(xiàn)營業(yè)收入321億元，同比增長9.3%，增速較一季報略微高0.8個百分點，變化不大；上半年歸母凈利潤129億元，同比增長14.9%，增速較一季度略微降低0.4個百分點，增長穩(wěn)定。上半年年化加權平均ROE16.2%，同比略微提高0.1個百分點。
　　資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長，定期存款增長較快。2023年二季度末總資產(chǎn)同比增長16.1%至2.60萬億元，資產(chǎn)增速較一季度小幅回升2.3個百分點。二季度末存款同比增長24.4%至1.57萬億元，主要是定期存款增長較多；貸款同比增長18.1%至1.17萬億元。二季度末核心一級資本充足率9.76%，較年初持平。上半年存款增長主要是定期存款增加較多，日均活期存款同比增長7.9%，日均定期存款增加36.4%，存款成本上升14bps。
　　凈息差同比下降，存貸款利差收窄。公司披露的上半年日均凈息差1.93%，同比降低3bps。凈息差下降主要受資產(chǎn)端收益率下行影響：一是LPR下降導致貸款收益率下降20bps；二是市場利率下行，證券投資的收益率下降13bps。三是存款成本同比上升14bps，但同業(yè)融資成本下降較多，因此負債成本保持穩(wěn)定。此外，上半年貸款收益率較去年下半年下降12bps，存款成本較去年下半年上升11bps，存貸款利差收窄。展望全年，考慮到去年四季度債市波動導致營收增速明顯回落，預計今年全年收入增速將回升到兩位數(shù)。
　　手續(xù)費凈收入小幅增長。2023上半年手續(xù)費凈收入同比增長1.3%，增速與一季度差別不大，主要還是資本市場影響導致財富相關收入增速較低。公司AUM保持較快增長，二季度末AUM達9036億元，同比增長23.8%。
　　不良生成率持續(xù)改善，撥備仍然超額計提。公司上半年不良生成率0.86%，同比下降21bps；二季度不良生成率同比下降30bps至0.80%。余額類指標上，二季末不良率0.76%，較一季度末持平；關注率0.55%，較一季度末上升1bp；逾期率0.85%，較年初上升4bps。撥備覆蓋率489%，較一季末下降12個百分點，撥貸比3.71%，較一季度末下降8bps，主要是撥備計提力度減輕，但撥備仍然是超額計提的，上半年“撥備計提/不良生成”137%。
　　投資建議：我們根據(jù)中報信息小幅調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤265/300/340億元，同比增速14.7/13.3/13.5%；攤薄EPS為3.89/4.42/5.04元；當前股價對應PE為6.9/6.1/5.4x，PB為1.02/0.89/0.78x，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟形勢走弱可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。