>> 中信建投-寧波銀行(002142)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拐點(diǎn)的核心受益者-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
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核心觀點(diǎn)
寧波銀行1H23營收延續(xù)向上趨勢(shì)，ROE保持上行，“大銀行做不了，小銀行做不好”的戰(zhàn)略體系下優(yōu)異的資產(chǎn)端競爭優(yōu)勢(shì)長期持續(xù)。隨著負(fù)債成本的進(jìn)一步優(yōu)化，寧波銀行下半年息差仍具備向上彈性。無論是體制機(jī)制、基本面表現(xiàn)還是業(yè)務(wù)能力，寧波銀行都有較為突出的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。展望后市，政治局會(huì)議確立了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重大拐點(diǎn)，聚焦實(shí)體客群的寧波銀行基本面將持續(xù)優(yōu)異，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善將不斷修復(fù)被負(fù)面悲觀情緒壓制的估值。
事件
8月24日，寧波銀行披露2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入321.44億元，同比增長9.3%（1Q23：8.5%）；歸母凈利潤129.47億元，同比增長14.9%（1Q23：15.3%）。2Q23不良率0.76%，季度環(huán)比持平，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降12.6pct至488.9%。營收、歸母凈利潤、不良率、撥備覆蓋率均基本符合我們預(yù)期。
簡評(píng)
1．營收增速繼續(xù)向上，扎實(shí)的凈利息收入彰顯優(yōu)異資產(chǎn)端能力。1H23寧波銀行營業(yè)收入同比增長9.3%，較1Q23的大個(gè)位數(shù)增長繼續(xù)提速，彰顯了寧波銀行優(yōu)異的盈利能力和經(jīng)營景氣度。其中凈利息收入同比大幅增長16.6%（1Q23：8.0%），在二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱的情況下，寧波銀行仍實(shí)現(xiàn)了信貸規(guī)模18.1%的同比增長，疊加債券投資配置的加大，寧波銀行平均生息資產(chǎn)規(guī)模同比高增18.6%，規(guī)模高增和結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同支撐了凈利息收入增長。中收表現(xiàn)較為穩(wěn)定，同比增長1.3%，預(yù)計(jì)上半年代銷保險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為優(yōu)異。其他非息收入受投資收益變動(dòng)影響同比下降2.2%，對(duì)整體非息收入表現(xiàn)產(chǎn)生一定拖累。
1H23歸母凈利潤繼續(xù)保持15%左右的增長中樞，ROE較2022年提高0.62pct至16.15%。業(yè)績歸因上看，規(guī)模增長、撥備少提分別正向貢獻(xiàn)18.6%、6.7%的利潤，而息差縮窄則拖累8.8%的利潤。值得注意的是，1H23息差收窄對(duì)利潤造成的負(fù)面影響已較1Q23（-16%）有明顯收窄趨勢(shì)。
展望后續(xù)，在政治局會(huì)議確立經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)情況下，后續(xù)一系列政策組合拳的落地有望提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期。下半年將是預(yù)期向現(xiàn)實(shí)演化的重要時(shí)期，被二季度悲觀預(yù)期壓制的實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求有望加快復(fù)蘇，而寧波銀行作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的核心受益者，信貸規(guī)模預(yù)計(jì)仍將保持快速增長。凈息差同比趨勢(shì)來看，息差下行對(duì)營收的負(fù)向影響高點(diǎn)已過，對(duì)利潤釋放的影響程度逐步收窄。疊加穩(wěn)健優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)10%左右的營收增長與15%的利潤增長。
2．息差下行主要受負(fù)債成本拖累，后續(xù)向上彈性較大。1H23寧波銀行的凈息差為1.93%，同比下降3bps，較1Q23下降7bps。其中生息資產(chǎn)收益率環(huán)比2H22小幅下降3bps至4.17%，而計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比2H22上升10bps至1.99%。負(fù)債成本的上升是拖累寧波銀行息差表現(xiàn)的主要因素。
資產(chǎn)端，二季度信貸為主要資產(chǎn)增量，靈活資產(chǎn)配置下定價(jià)優(yōu)勢(shì)仍十分明顯。寧波銀行2Q23貸款規(guī)模同比增長18.1%，季度環(huán)比大幅增長6.5%，二季度96%的資產(chǎn)增量來自于信貸，使貸款占資產(chǎn)比重環(huán)比提高1.5pct至44.9%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。上半年一二季度不同側(cè)重的資產(chǎn)端投向再次反映了寧波銀行靈活的資產(chǎn)配置能力。在一季度銀行業(yè)普遍信貸沖量的背景下，寧波銀行避開較為激烈的競爭，為二季度選擇合意定價(jià)的信貸投放預(yù)留下豐富儲(chǔ)備。1H23寧波銀行貸款利率僅環(huán)比2H22小幅下降9bps，仍保持5.18%的行業(yè)較高水平，且在對(duì)公貸款利率普遍下行的背景下，寧波銀行企業(yè)貸款利率與2H22持平，比較優(yōu)勢(shì)明顯。信貸結(jié)構(gòu)方面，二季度對(duì)公、零售貸款增量占比分別為20%、44%，零售貸款投放增強(qiáng)，同比增長24%。預(yù)計(jì)隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步明朗，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)下寧波銀行資產(chǎn)端的定價(jià)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)。
負(fù)債端，2Q23寧波銀行存款利率明顯上行，疊加定期化趨勢(shì)延續(xù)，存款成本仍有較大優(yōu)化空間。2023年上半年寧波銀行存款利率較2H22上升較大，除個(gè)人活期存款利率小幅下降3bps外，企業(yè)活期、企業(yè)定期、個(gè)人定期存款利率分別上升6bps、19bps、37bps，導(dǎo)致整體存款成本較2H22大幅上升21bps至1.94%，對(duì)息差產(chǎn)生拖累。此外，存款結(jié)構(gòu)上定期化趨勢(shì)仍存。寧波銀行2Q23企業(yè)、個(gè)人定期存款分別同比增長20.3%、79.1%，環(huán)比1Q23增長15.9%、44.9%。個(gè)人定期存款的占比環(huán)比再次提高3.2pct至18.4%。
展望后續(xù)，從資負(fù)兩端利率來看，在資產(chǎn)荒和有效信貸需求不足的大背景下，寧波銀行較為強(qiáng)勁的資產(chǎn)端配置能力仍能有力減緩資產(chǎn)收益率下行的幅度，相較于同業(yè)有較大優(yōu)勢(shì)。而負(fù)債端來看，寧波銀行存款成本仍有較大空間。一方面，LPR利率再次下調(diào)，存款掛牌利率仍有進(jìn)一步調(diào)降空間，存款利率降低的紅利期尚未結(jié)束。另一方面，寧波銀行通過不斷增加基本賬戶，增加客戶流量來做準(zhǔn)結(jié)算、代發(fā)，并將其納入考核內(nèi)容。結(jié)算存款基本以活期為主，將有效降低存款成本。且提高結(jié)算存款本質(zhì)上是在有效依托寧波銀行優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)端能力和綜合服務(wù)客戶的能力，如為企業(yè)客戶提供的“財(cái)資大管家”等拳頭產(chǎn)品。寧波銀行有望通過資產(chǎn)端—綜合服務(wù)—負(fù)債端的傳導(dǎo)鏈條，將資產(chǎn)端的定價(jià)優(yōu)勢(shì)和客戶基礎(chǔ)向負(fù)債端傳導(dǎo)，從而形
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