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事件：派林生物發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.75億元（YOY-7.95%），歸母凈利潤(rùn)3.26億元（YOY-6.68%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.70億元（YOY-9.81%）。
　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，Q3營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著。單Q3來(lái)看，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.66億元（YOY+32.51%），歸母凈利潤(rùn)1.83億元（YOY+42.42%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.66億元（YOY+54.38%）。營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)顯著，主要是因?yàn)樯习肽旯驹涎獫{采集同比實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，Q3可銷售產(chǎn)品數(shù)量增加，銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　實(shí)控人變更為陜西國(guó)資委，采漿規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)。公司第三季度兩個(gè)單采血漿站獲批，分別為8月獲批的巴彥漿站和9月獲批的慶安漿站。公司漿站數(shù)量合計(jì)達(dá)到38個(gè)，目前位居行業(yè)前三。2023H1原料血漿采集近550噸，本年采漿量預(yù)計(jì)超過(guò)1000噸。2023年10月25日，公司實(shí)控人變更為陜西國(guó)資委，公司漿站獲批將更加有利，未來(lái)公司采漿增長(zhǎng)潛力大，采漿規(guī)模有望躋身血制品行業(yè)第一梯隊(duì)前列。
　　毛利率同比增加，銷售費(fèi)用率下降明顯。2023Q3公司毛利率為30.77%，同比增加3.87pct。公司嚴(yán)管各項(xiàng)費(fèi)用，2023Q3銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)同比下降。2023Q3公司銷售費(fèi)用率為12.20%，同比下降5.52pct；管理費(fèi)用率6.06%，同比下降1.72pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.02%，同比上升0.62pct；研發(fā)費(fèi)用率3.66%，同比下降0.09pct。
　　投資建議：公司堅(jiān)持“三步走”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，通過(guò)內(nèi)生式增長(zhǎng)及外延式擴(kuò)張并舉，加速公司發(fā)展，不斷提升公司行業(yè)地位。公司積極拓展?jié){站，增加采漿量，降低生產(chǎn)成本，重視產(chǎn)品研發(fā)，拓展產(chǎn)品品種，不斷推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5/7/8億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為35/25/21倍，維持”推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：漿站拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。