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23Q3收入/歸母凈利同比+41.2%/+352.2%，維持“買(mǎi)入”
　　公司發(fā)布23年三季報(bào)：9M23實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利43.5/1.0億元，同比+10.8%/-29.0%，Q3收入/歸母凈利16.4/0.2億元，同比+41.2%/+352.2%，預(yù)計(jì)顯示及新材料兩大板塊收入均有所增長(zhǎng)，考慮公司短期毛利率仍承壓，調(diào)整23-25年歸母凈利為1.5/2.7/3.7億元（前值1.7/2.8/3.9億元），23-25年CAGR+38.8%，可比公司24年Wind一致預(yù)期PEG均值為1.2倍，考慮公司高純石英砂、UTG等新產(chǎn)品具有較高稀缺性但短期盈利能力承壓，給予公司24年1.3倍PEG，目標(biāo)價(jià)14.23元，維持“買(mǎi)入”。
　　23Q3收入大幅增長(zhǎng)，毛利率同環(huán)比延續(xù)下滑
　　23Q3公司收入16.4億元，同比+41.2%，我們預(yù)計(jì)顯示及新材料兩大板塊收入均有所增長(zhǎng)，其中消費(fèi)電子需求預(yù)期有所回暖或帶動(dòng)公司顯示板塊收入恢復(fù)增長(zhǎng)。9M23公司毛利率12.7%，同比-3.5pct；23Q3毛利率11.7%，同/環(huán)比-4.0/-2.1pct，我們預(yù)計(jì)一方面受價(jià)格下滑影響新材料業(yè)務(wù)毛利率下降，另一方面毛利率相對(duì)較低的顯示業(yè)務(wù)收入占比提升。展望Q4，我們預(yù)計(jì)公司顯示業(yè)務(wù)收入有望繼續(xù)恢復(fù)，新材料業(yè)務(wù)銷(xiāo)量或保持穩(wěn)定，高純石英砂等高附加值產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)更多利潤(rùn)。
　　9M23期間費(fèi)用率同比-0.8pct，Q3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流承壓
　　9M23公司期間費(fèi)用率11.1%，同比-0.8pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.9%/4.5%/3.8%/1.0%，同比-0.05/+1.2/-1.2/-0.7pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降預(yù)計(jì)主要系匯兌收益增加。23Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率58%，同比保持穩(wěn)定。9M23公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.6億元，同比+0.3億元；23Q3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-0.5億元，同比-1.3億元，主要系收現(xiàn)比同比-38pct。
　　消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈有望回暖，期待UTG和高純石英砂項(xiàng)目投產(chǎn)
　　據(jù)Canalys，23Q3全球智能手機(jī)出貨量同比僅下滑1%，降幅連續(xù)三個(gè)季度收窄，在新機(jī)拉貨帶動(dòng)下消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈需求有望回暖，公司作為國(guó)內(nèi)顯示模組領(lǐng)先企業(yè)，且加快進(jìn)軍新能源汽車(chē)車(chē)載模組市場(chǎng)，有望充分受益于行業(yè)需求回暖和汽車(chē)智能化發(fā)展。同時(shí)，公司具備“原片配方開(kāi)發(fā)、原片生產(chǎn)、UTG減薄、UTG成型、柔性貼合”全套UTG生產(chǎn)工藝技術(shù)，未來(lái)有望受益于折疊屏產(chǎn)品需求放量。展望24年，公司兩大核心項(xiàng)目UTG二期和合成高純石英砂均有望逐步投產(chǎn)，為公司帶來(lái)新的成長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：折疊屏需求不及預(yù)期，UTG產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)。