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事件描述：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.07億元，同比+22.02%，歸母凈利潤(rùn)7.27億元，同比+12.94%，加權(quán)平均ROE為4.20%，較上年增加0.32pct。
　　投資要點(diǎn)：
　　資管表現(xiàn)亮眼，自營(yíng)業(yè)績(jī)承壓。2023年前三季度公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息凈收入、自營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入3.90、4.25、2.93、1.39、11.35億元，同比分別減少5.80%、增加0.41%、增加121.03%、增加56.06%、增加21.92%。除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。Q3公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入分別為1.29、1.44、2.10、0.51、1.73億元，環(huán)比分別變化-13.92%、-25.05%、+304.04%、+53.32%、-70.70%，資管及利息收入環(huán)比仍保持高增長(zhǎng)。
　　資管子公司批復(fù)落地，“一參一控一牌”格局形成。公司持有中海基金33.41%股權(quán)，2023年4月，公司收購(gòu)中融基金75.5%股權(quán)并更名為國(guó)聯(lián)基金，同年9月，國(guó)聯(lián)資管子公司獲批成立，公司資管業(yè)務(wù)“一參一控一牌”格局形成。1）券商資管：國(guó)聯(lián)資管AUM穩(wěn)定增長(zhǎng)，上半年總規(guī)模1114.33億元，同比增長(zhǎng)7.18%，截至2023年10月30日，受二級(jí)市場(chǎng)震蕩及投資者贖回影響，公募產(chǎn)品規(guī)模同比下降19.89%至71.17億元。2）公募基金：國(guó)聯(lián)基金及中?；餉UM表現(xiàn)分化，截至2023年10月30日，兩基金公司公募AUM分別為1013.42億元、149.82億元。同比分別變化-14.50%、+11.54%。3）境外資管：子公司國(guó)聯(lián)國(guó)際擬出資2000萬美元與錫洲國(guó)際及招證投資成立國(guó)聯(lián)招證科創(chuàng)基金，有利于公司擴(kuò)大境外資管業(yè)務(wù)規(guī)模及影響力。
　　股債承銷雙增，IPO階段性放緩。公司通過子公司華英證券開展投行業(yè)務(wù)。1）股權(quán)融資：截至2023年10月30日，公司股權(quán)承銷規(guī)模601.93億元，同比增長(zhǎng)80.72%，其中IPO規(guī)模23.68億元，同比增長(zhǎng)5.57%，市場(chǎng)份額增長(zhǎng)0.23pct至0.72%。2）債權(quán)融資：公司債券承銷規(guī)模574.07億元，同比增長(zhǎng)84.80%。3）項(xiàng)目?jī)?chǔ)備：受市場(chǎng)IPO階段性放緩影響，市場(chǎng)IPO項(xiàng)目終止率較高，截至2023年10月30日，公司IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備2單（不含終止、中止），行業(yè)排名第33。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：公司為泛財(cái)富管理領(lǐng)先者，區(qū)位優(yōu)勢(shì)及管理優(yōu)勢(shì)顯著。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.38億元、40.41億元、46.70億元。歸母凈利潤(rùn)9.06億元、10.93億元和12.66億元，增長(zhǎng)18.13%、20.58%和15.79%；PB分別為1.57/1.49/1.40，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件。