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 23Q1~3寧波銀行規(guī)模延續(xù)高增態(tài)勢，但關(guān)注到息差略有壓力。
　　業(yè)績概覽
　　寧波銀行23Q1~3歸母凈利潤同比+12.6%，增速環(huán)比23H1下降2.3pc，營收同比+5.5%，增速環(huán)比23H1下降3.8pc；23Q3末不良率環(huán)比23Q2持平于0.76%，23Q3末撥備覆蓋率較23Q2末下降8pc至481%。
　　利潤增速放緩
　　寧波銀行23Q1-3歸母凈利潤同比增長12.6%，增速環(huán)比23H1下降2.3pc；23Q1~3營收同比增長5.5%，增速環(huán)比23H1下降3.8pc，盈利增速略低于此前我們的預(yù)期，主要源于息差拖累加大。具體來看：
　　（1）主要驅(qū)動因素：①規(guī)模延續(xù)高增，23Q3末生息資產(chǎn)同比增長17.7%，增速環(huán)比23Q2末加速3.8pc。②減值貢獻(xiàn)加大，23Q1-3資產(chǎn)減值損失同比下降18.2%，降幅較23H1大幅擴(kuò)大13.9pc。
　?。?）主要拖累因素：息差拖累加大。23Q1~3息差環(huán)比23H1下降4bp至1.89%，受22Q3凈息差基數(shù)較高影響，23Q1~3息差同比降幅較23H1擴(kuò)大7bp。
　　息差邊際下行
　　寧波銀行23Q1~3息差環(huán)比23H1下降4bp至1.89%，歸因負(fù)債成本率上行拖累。
　?。?）資產(chǎn)端：23Q1~3生息資產(chǎn)收益率環(huán)比23H1持平于4.19%，我們測算23Q1以來資產(chǎn)端收益率整體呈現(xiàn)穩(wěn)健態(tài)勢。
　　（2）負(fù)債端：23Q1~3計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比23H1上行4bp至2.13%，負(fù)債成本壓力較大，判斷是受行業(yè)性存款定期化的影響。
　　中收逆勢增長
　　23Q1~3寧波銀行中間業(yè)務(wù)凈收入同比+3.5%，增速環(huán)比23H1逆勢改善2.2pc，主要得益于手續(xù)費(fèi)及傭金支出同比減少。受資本市場波動、行業(yè)性理財(cái)費(fèi)率調(diào)降等因素影響，銀行業(yè)中收增長較乏力，但寧波銀行仍能實(shí)現(xiàn)逆勢增長，實(shí)屬不易。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健
　　23Q1-3末寧波銀行不良率、關(guān)注率環(huán)比分別基本持平于0.76%、0.54%，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)整體穩(wěn)健。23Q3末撥備覆蓋率環(huán)比下降8pc至481%，撥備覆蓋率在上市銀行中仍處于較高水平。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年寧波銀行歸母凈利潤同比增長14.6%/15.5%/16.1%，對應(yīng)BPS 26.85/30.86/35.51元。截至2023年10月30日收盤，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)B 0.90/0.78/0.68倍。目標(biāo)價(jià)29.54元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B 1.10倍，現(xiàn)價(jià)空間22%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露