>> 廣發(fā)證券-江陰銀行(002807)業(yè)績增長向好，資產(chǎn)質(zhì)量改善-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 950KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,李佳鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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江陰銀行披露2023年三季度報告，23Q1-3營收、PPOP、歸母凈利潤增速分別為0.4%、8.4%、15.2%，Q3單季來看，營收、PPOP、歸母凈利潤增速分別為-1.3%、-2.8%、+16.7%，營收和歸母凈利潤增速分別較Q2上升0.1PCT和1.1PCT，PPOP增速則回落23.9PCT。公司營收增速保持平穩(wěn)，歸母凈利潤增速延續(xù)上升趨勢，符合投資者預(yù)期。值得投資者關(guān)注的有：（1）單季PPOP增速放緩主要是營業(yè)外收入減少，Q3營業(yè)外凈收入為-0.07億元（vs.23Q2:1.44億元）。（2）Q3其他非息收入同比增長64.7%（vs.23Q2:同比增長19.6%），主要是基數(shù)下降。（3）減值損失計提減少，Q3計提減值損失1.8億元，同比減少35.2%（vs.23Q2:同比減少0.9%），而Q3不良凈生成為2.4億元。
凈息差環(huán)比收窄，但低收益投資類資產(chǎn)持續(xù)壓縮。公司23Q1-3凈息差為2.07%，環(huán)比23H1收窄13BP，同比收窄8BP；凈利差為1.85%，環(huán)比23H1收窄13BP，同比收窄7BP。邊際上來看，測算資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降8BP至3.89%，但同比已下降30BP。Q3生息資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)第2個季度下滑，Q3環(huán)比下滑6億元，主要是Q3繼續(xù)壓縮收益較低的投資類資產(chǎn)規(guī)模，環(huán)比減少32億元，在生息資產(chǎn)中所占比重環(huán)比下降1.7PCT至29.5%；而收益較高的貸款環(huán)比上升25億元，所占比重上升1.6PCT至65.0%。測算計息負(fù)債成本率環(huán)比上升2BP至1.96%，Q3負(fù)債成本上升幅度較Q2幅度有所上升。Q3計息負(fù)債規(guī)模環(huán)比同業(yè)減少32億元，其中存款環(huán)比增長7億元，同業(yè)負(fù)債增長9億元，高成本發(fā)行債券壓縮24億元，向央行借款壓降24億元。
不良率平穩(wěn)，關(guān)注率大幅下降。9月末不良貸款率為0.98%，環(huán)比持平；關(guān)注貸款率1.07%，環(huán)比下降17BP。23Q1-3測算不良凈生成率0.97%，同比上升91BP。9月末撥備覆蓋率473%，環(huán)比下降27PCT。9月末核心一級資本充足率為12.81%，同比上升0.22PCT，環(huán)比上升0.07PCT。
盈利預(yù)測與投資建議：資本水平較高，資產(chǎn)負(fù)債表改善空間較大，零售轉(zhuǎn)型和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整有望系統(tǒng)性提高公司的盈利能力。預(yù)計23/24年歸母凈利潤增速為16.2%/8.1%，EPS為0.87/0.94元/股，BVPS為7.09/7.82元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)23/24年P(guān)E為4.2X/3.9X，對應(yīng)23/24年P(guān)B為0.5X/0.5X。給予公司24年合理估值0.7倍PB，對應(yīng)合理價值5.47元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。（2）消費復(fù)蘇不及預(yù)期，存款定期化嚴(yán)重。（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧
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