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投資要點(diǎn)：公司、有效推進(jìn)效益提升，撥備覆蓋率、不良率等資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)中向優(yōu)。我們維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)健提升，降本增效初見(jiàn)成效。江陰銀行23Q1營(yíng)業(yè)收入、撥備前利潤(rùn)增速、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為4.03%、5.05%、12.78%，成本收入比相較22年Q1的27.29%下降至26.64%。
　　信貸投放創(chuàng)新高，存款規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)11.59%，其中貸款總額同比增長(zhǎng)12.01%，貸款占總資產(chǎn)比率較22Q4提升0.23pct。存款總額同比增長(zhǎng)14.17%，增速較22Q4提升3.62pct。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向優(yōu)。關(guān)注貸款率、不良率較22Q4均有所下降，分別下降6bps、1bps。撥備覆蓋率較22Q4提升11.45pct至481.07%。
　　投資建議。我們預(yù)測(cè)2023-2025年EPS為0.84、0.92、1.01元，歸母凈利潤(rùn)增速為12.27%、10.33%、9.63%。我們根據(jù)DDM模型（見(jiàn)表2）得到合理價(jià)值為5.50元；根據(jù)可比估值法給予公司2023EPB估值為0.80倍（可比公司為0.61倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為5.65元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為5.50-5.65元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為6.55-6.73倍，同業(yè)公司對(duì)應(yīng)PE為6.52倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。