>> 廣發(fā)證券-江陰銀行(002807)基本面持續(xù)改善，業(yè)績維持高增-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 3406KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,李佳鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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江陰銀行發(fā)布2022年報，全年營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長12.3%、18.0%、26.9%，增速較22Q1-3分別變化-9.6pcts、-9.8pcts、+4.5pcts，22Q4單季度營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別變化-12.8%、-9.1%、+33.3%，營收增速略低于預(yù)期，但利潤增速超預(yù)期。Q4單季營收和PPOP增速延續(xù)Q3以來下行趨勢，主要是息差拖累加深，以及Q4其他非息收入大幅減少85%。歸母凈利潤超預(yù)期主要是Q4減值損失反哺利潤3.4億元，全年信用減值損失/資產(chǎn)平均余額由H1的1.2%降至0.6%。
凈息差保持平穩(wěn)，公司通過資負(fù)調(diào)整對沖貸款定價下行和存款/同業(yè)負(fù)債成本上升沖擊。22A凈息差2.18%，較H1收縮1bp，全年擴(kuò)張4bps。H2息差保持平穩(wěn)主要是公司通過資負(fù)調(diào)整對沖貸款定價下行和存款/同業(yè)負(fù)債成本上升的沖擊。H2資產(chǎn)端生息資產(chǎn)收益率下降2bps至4.12%，貸款收益率下行12bps至4.98%，貸款和投資類資產(chǎn)占H2投放的比例分別為43%、64%（vs.21H2，貸款:11%、投資類資產(chǎn):112%）。貸款利下行與H2大量增加公司和貼現(xiàn)有關(guān)，公司貸款、個人貸款、票據(jù)貼現(xiàn)分別占H2信貸投放的52%、14%、34%。負(fù)債端計息負(fù)債成本持平，更重要的是存款成本下行1bp，主要是H2存款增長主要來自活期，定期存款基本持平。
不良貸款率保持平穩(wěn)，資本充足率維持在較高水平。22年末不良貸款率和關(guān)注貸款率分別為0.98%和0.92%，分別較3季度末持平和下降2bps；逾期貸款為1.06%，較2季度末變化+17bps；不良凈生成率0.43%，同比上升11bp；不良偏離度70.7%，同比略降，6月末略升；撥備覆蓋率470.0%，較3季度末下降26.6pct。22年末公司核心一級資本充足率為12.8%，農(nóng)商行中位于較高水平，同比微降19bps。
盈利預(yù)測與投資建議：資本水平較高，資產(chǎn)負(fù)債表改善空間較大，零售轉(zhuǎn)型和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整有望系統(tǒng)性提高公司的盈利能力。預(yù)計江陰銀行23/24年歸母凈利潤增速分別為15.3%/17.3%，EPS分別為0.86/1.01元/股，BVPS分別為7.09/7.88元/股，當(dāng)期A股收盤價對應(yīng)23/24年P(guān)B分別為0.56X/0.51X，對應(yīng)23/24年P(guān)E分別為4.7X/4.0X。給予公司23年0.8倍PB，合理價值5.67元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。（2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，存款定期化嚴(yán)重。（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧。
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