>> 申萬(wàn)宏源-江陰銀行(002807)利潤(rùn)增長(zhǎng)再提速，期待23年增戶(hù)擴(kuò)面再顯成效-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
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事件：江陰銀行披露2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38億元，同比增長(zhǎng)12.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16億元，同比增長(zhǎng)26.9%。4Q22不良率季度環(huán)比持平至0.98%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降26.8pct至469%。
債市波動(dòng)拖累營(yíng)收表現(xiàn)，撥備靈活反哺下業(yè)績(jī)釋放高位再提速：2022年江陰銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.3%，較9M22放緩9.6pct；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.9%，較前三季度再提速4.6pct，從盈利驅(qū)動(dòng)因子來(lái)看，1）非息增速放緩?fù)侠蹱I(yíng)收：2022年非息收入同比增速放緩至9.5%（9M22：41.2%），對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)收窄至1.6pct（9M22：6.6pct）。2）量?jī)r(jià)齊升支撐營(yíng)收增長(zhǎng)：利息凈收入全年貢獻(xiàn)營(yíng)收增速10.8pct，其中息差同比走闊下正貢獻(xiàn)營(yíng)收1.6pct，規(guī)模增長(zhǎng)支撐營(yíng)收增速9.2pct。3）撥備反哺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再提速：撥備靈活反哺支撐利潤(rùn)增長(zhǎng)，正貢獻(xiàn)利潤(rùn)增速8.4pct（9M22：-0.3pct）。
年報(bào)關(guān)注點(diǎn)：1）盡管低基數(shù)下信貸增長(zhǎng)環(huán)比提速，但依然低于原增速目標(biāo)；信貸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)優(yōu)初見(jiàn)成效：4Q22僅新增貸款10億，低基數(shù)下（同期凈新增1億）帶動(dòng)貸款增速提速至12.7%，但仍低于年初目標(biāo)（14%）。但關(guān)注到結(jié)構(gòu)上主動(dòng)投向涉農(nóng)、民營(yíng)、制造業(yè)中長(zhǎng)貸，同時(shí)打造“零售、普惠、公司”三支專(zhuān)業(yè)化客戶(hù)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)繼續(xù)重點(diǎn)發(fā)力實(shí)體客戶(hù)增戶(hù)擴(kuò)面，期待23年戰(zhàn)略落地更見(jiàn)成效。2）息差環(huán)比走闊，負(fù)債成本改善是主要貢獻(xiàn)。2022全年息差為2.18%，環(huán)比9M22回升3bps，同比走闊4bps，同時(shí)23年江陰銀行部分長(zhǎng)期限存款將在上半年陸續(xù)到期，存款成本仍有進(jìn)一步向下空間。3）資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健。4Q22不良率環(huán)比持平0.98%、關(guān)注率環(huán)比下降2bps至0.92%，同時(shí)撥備覆蓋率維持近470%。預(yù)計(jì)伴隨疫情階段性影響消退，2023年資產(chǎn)質(zhì)量有望延續(xù)穩(wěn)中向好。
信貸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)優(yōu)初見(jiàn)成效，關(guān)注下階段隊(duì)伍建設(shè)對(duì)增戶(hù)擴(kuò)面的正向促進(jìn)：4Q22江陰銀行貸款同比增長(zhǎng)12.7%，較3Q22進(jìn)一步提升0.9pct。盡管從結(jié)構(gòu)來(lái)看，受疫情的階段性影響，4Q22對(duì)公和零售貸款合計(jì)僅新增4億，同比少增33億；但更要關(guān)注到江陰銀行信貸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)優(yōu)已初見(jiàn)成效。2022年江陰銀行繼續(xù)加大向涉農(nóng)、民營(yíng)及制造業(yè)中長(zhǎng)貸的投放力度，截至4Q22，在總貸款中比重分別占比為90%/60%/7%；另一方面，江陰銀行持續(xù)打造“零售、普惠、公司”三支專(zhuān)業(yè)化客戶(hù)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)推動(dòng)增戶(hù)擴(kuò)面，22年以網(wǎng)格化營(yíng)銷(xiāo)走訪客戶(hù)，收獲意向客戶(hù)7148戶(hù)。隨著“戶(hù)數(shù)增加”向“規(guī)模增長(zhǎng)”的結(jié)果傳導(dǎo)，期待在2023經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化上更見(jiàn)成效。
負(fù)債成本下行驅(qū)動(dòng)息差環(huán)比走闊。2022年江陰銀行息差2.18%，其中2H22環(huán)比1H22下降2bps，但測(cè)算4Q22季度環(huán)比回升20bps。從資產(chǎn)端來(lái)看，貸款定價(jià)下行拖累資產(chǎn)收益表現(xiàn)，2H22貸款利率環(huán)比1H22下降22bps，帶動(dòng)資產(chǎn)收益率環(huán)比下降6bps；而從負(fù)債端來(lái)看，受益存款占比提升，負(fù)債成本環(huán)比1H22下降3bps至2.16%，緩釋資產(chǎn)定價(jià)下行壓力。展望來(lái)看，2022江陰銀行存款成本穩(wěn)步回落（同比下行11bps至2.13%），同時(shí)部分長(zhǎng)期限存款將在今年上半年陸續(xù)到期重定價(jià)，存款成本仍有進(jìn)一步向下空間。
資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)健：4Q22江陰銀行不良率季度環(huán)比持平為0.98%，較年初下降34bps，關(guān)注率季度環(huán)比下降2bps至0.92%。測(cè)算加回核銷(xiāo)后不良生成率僅約0.4%，且全年收回前期已核銷(xiāo)貸款4.9億，占總貸款比重約0.5%（連續(xù)三年收回前期已核銷(xiāo)均超4億）。從風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力來(lái)看，4Q22撥備覆蓋率季度環(huán)比回落26.8pct至469%，撥備水平依然充足。盡管短期逾期率有所波動(dòng)（4Q22逾期率環(huán)比2Q22回升17bps至1.06%），但預(yù)計(jì)疫情階段性影響消退，2023年資產(chǎn)質(zhì)量有望延續(xù)穩(wěn)中向好。
投資分析意見(jiàn)：江陰銀行發(fā)力結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)方向不變，伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇、小微需求回暖，客戶(hù)經(jīng)理隊(duì)伍增戶(hù)擴(kuò)面成效有望進(jìn)一步體現(xiàn)。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)增速22.1%、22.6%、23.2%（下調(diào)23-24年盈利增速預(yù)測(cè)，原預(yù)測(cè)25.4%/25.7%，基于審慎考慮，下調(diào)息差預(yù)測(cè)，新增25年盈利預(yù)測(cè)），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年0.55倍PB，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯著低于預(yù)期，需求修復(fù)節(jié)奏滯后；中小企業(yè)等薄弱客群不良滯后暴露。
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