>> 招商證券-江陰銀行(002807)堅守“三駕馬車”的優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
廖志明,邵春雨 |
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此報告為加密報告 |
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1、小而特色的農(nóng)商行
22Q3江陰銀行總資產(chǎn)規(guī)模為1633億元，資產(chǎn)規(guī)模較小。江陰銀行異地貸款及墊款占比達(dá)33.16%，營收占全行總營收23.13%。截至2022年6月30日，異地機構(gòu)總資產(chǎn)占全行的20.30%，異地地區(qū)貸款占全行的33.16%，異地營業(yè)收入占全行的23.13%，對全行的營業(yè)利潤貢獻(xiàn)度達(dá)到43.02%，異地擴張有望進(jìn)一步打開業(yè)務(wù)空間。
江陰銀行在江陰市具有較強的本土優(yōu)勢。江陰銀行是江陰市網(wǎng)點最多、覆蓋面最廣的銀行，也是江陰市轄內(nèi)存貸款份額最大的銀行。22Q2江陰銀行在江陰轄內(nèi)的貸款市場份額為16.07%，以較大優(yōu)勢保持江陰市31家銀行同業(yè)首位。
2、“普惠、小微、零售”三駕馬車并行
對公貸款占總貸款達(dá)65%。截至2022年6月末，江陰銀行對公貸款占比為65.07%，相較其他上市農(nóng)商行，對公貸款占比較高。服務(wù)實體經(jīng)濟，制造業(yè)占對公近五成。截至22年6月末，公司制造業(yè)貸款占對公貸款比例約45.43%。
堅持“做散做小”的普惠理念,戶均200萬元左右。在營銷端，公司加大單戶1000萬以下普惠、小微業(yè)務(wù)考核力度，引導(dǎo)客戶經(jīng)理做小做散做出實效。
零售轉(zhuǎn)型初見成效，貸款結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。近五年來公司穩(wěn)步推進(jìn)“零售轉(zhuǎn)型”，2017-2021年5年內(nèi)零售貸款CAGR達(dá)36.46%，遠(yuǎn)高于對公貸款的9.23%。
零售貸款占比持續(xù)提升。
3、基本面較優(yōu)，業(yè)績增速領(lǐng)先
業(yè)績增速領(lǐng)先同業(yè)平均水平。22年營收增速為12.2%，在已披露快報的上市行中僅次于常熟銀行和成都銀行。22年江陰銀行歸母凈利潤增速為26.9%，在上市行中位于前列。
不良貸款率近五年持續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量得到改善。22Q3不良貸款率為0.98%，較2016年峰值2.41%下降了1.43個百分點，為近10年最低值，低于同期上市農(nóng)商行不良率均值1.09%，在同業(yè)中位于中間水平。逾期貸款比率呈下降趨勢，關(guān)注貸款比率實現(xiàn)五年連降。22Q2江陰銀行逾期率為0.89%，關(guān)注貸款率為0.49%。
撥備覆蓋率近年大幅提升。22Q3江陰銀行撥備覆蓋率為496.19%，較2021年末提升了165.57百分點，撥備顯著提升。
投資建議：我們預(yù)計公司23/24年盈利增速為20.4%/20.2%。我們采用同業(yè)比較法對江陰銀行進(jìn)行估值，參照可比同業(yè)，給予其0.70倍23EP/B的目標(biāo)估值。
對應(yīng)5.19元/股，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：出口下降；經(jīng)濟失速影響資產(chǎn)質(zhì)量；政策變動，行業(yè)息差大幅收窄等。
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