>> 華泰證券-江陰銀行(002807)信貸穩(wěn)步擴張，資產(chǎn)質(zhì)量向好-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜 |
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信貸穩(wěn)步擴張，資產(chǎn)質(zhì)量向好
全年歸母凈利潤、營收、PPOP同比+26.9%、+12.3%、+17.5%，較1-9月+4.5pct、-9.6pct、-9.5pct，營收增速放緩或主要受非息收入波動影響。22年ROE、ROA分別同比+0.13pct、+1.72pct至1.00%、11.87%。鑒于信用成本下降，我們預(yù)測2023-25年EPS 0.88/1.00/1.12元，23年BVPS預(yù)測值7.10元，對應(yīng)PB 0.57倍?？杀裙?3年Wind一致預(yù)測PB均值0.64倍，公司區(qū)域優(yōu)勢明顯，零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)推進，應(yīng)享受一定估值溢價，我們給予23年目標PB 0.70倍，目標價4.97元，維持“增持”評級。
信貸投放有力，息差環(huán)比提升
22年末總資產(chǎn)、貸款、存款分別同比+10.2%、+12.7%、+10.5%，較9月末-2.1pct、+1.0pct、-3.9pct。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，貸款占比61.1%，較21年末提升1.4pct。22Q4新增貸款中對公（含貼現(xiàn)）/零售貸款占比分別為89.6%/10.4%。存款基礎(chǔ)不斷夯實，低成本負債來源拓寬。22年凈息差2.18%，較1-9月+3bp，得益于存款成本下行。存款成本率2.13%，較22H1-1bp。市場份額穩(wěn)步提升，22年末在江陰轄內(nèi)存貸款市占率分別為21.0%、16.2%，同比+6bp、+47bp。
聚焦涉農(nóng)小微，運營效率優(yōu)化
回歸主責主業(yè)，聚焦三農(nóng)、小微客群，增戶擴面穩(wěn)步推進。22年末涉農(nóng)與小微貸款余額925.5億元，同比+15.47%，增速較9月末+1.3pct；在總貸款中占比達89.7%，同比+2.1pct。運營效率優(yōu)化，22年成本收入比同比-3.0pct至30.4%。22年非息收入同比+9.5%至5.86億元，增速較1-9月-31.8pct，其中手續(xù)費及傭金凈收入增速較1-9月-1.6pct，主要是受到資本市場波動的影響。22年末資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.90%、12.78%、12.77%，較9月末-0.01pct、+0.03pct、+0.03pct，三級資本充足率均處于較高水平，短期無明顯資本壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，信用成本下行
22年末不良率、撥備覆蓋率為0.98%、471%，分別較9月末持平、-26pct，均處于2019年以來的較優(yōu)水平，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，風險抵御能力進一步加強。22年末不良貸款規(guī)模10億元，同比-16%。22年末關(guān)注率較9月末下降2bp至0.92%，潛在不良生成壓力下降。22Q4不良貸款生成率-0.07%，較Q3-1.20pct；22Q4信用成本-1.30%，同比-83bp，成為利潤增長主要驅(qū)動因素。2022年擬每股派息0.18元，股息率為4.57%，現(xiàn)金分紅比例為24%（2021年為31%）（截至2023/3/27）。
風險提示：經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期
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