>> 光大證券-江陰銀行(002807)2022年年報點評：盈利增速創(chuàng)新高，息差逆勢走闊-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰,劉杰 |
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事件：
3月27日，江陰銀行發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入37.8億元，同比增長12.3%，歸母凈利潤16.2億元，同比增長26.9%。加權平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）11.87%，同比提升1.7pct。
點評：
盈利增速再創(chuàng)新高，保持連續(xù)兩年逐季提升態(tài)勢。2022年江陰銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為12.3%、18%、26.9%，分別較1-3Q變動-9.6、-9.8、4.5pct；其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為12.8%、9.5%，較1-3Q均有所下滑。拆分盈利增速結構：（1）凈利息收入維持“量價齊升”，但規(guī)模、息差對業(yè)績增速拉動均較前三季度有所下滑。（2）非息對業(yè)績增速拉動為4.5%，較1-3Q下降約18pct，主要受手續(xù)費及傭金收入負增長拖累。（3）費用、撥備對盈利增速拖累分別較前三季度降低10、33pct，成本收入比較21年下降約3pct至30.4%，經(jīng)營能效提升，撥備有效反哺利潤。
信貸投放聚焦三農小微主業(yè)，本地市占優(yōu)勢鮮明。22年末，公司總資產(chǎn)、貸款同比增速為10.2%、12.7%，較3Q末分別變動-2.1、1pct，信貸高增對擴表節(jié)奏形成較強支撐。公司Q4貸款“開門紅”靠前發(fā)力，單季新增投放9.6億，同比多增約9億。全年貸款新增117億，同比多增4.2億。其中，母行口徑涉農與小微貸款全年凈新增124億，占總貸款比重較21年提升2pct至89.7%，公司聚焦主業(yè)，對三農、小微支持力度不減。區(qū)域層面，22年末公司約67%貸款投放集中在本地市場，江陰市貸款增速達14.3%，轄內貸款市場份額較年初提升47bp至16.2%。結構層面，對公貸款（含貼現(xiàn)）Q4單季新增8.6億，同比少減25億，主要受票據(jù)貼現(xiàn)多增拉動，行業(yè)投向上主要集中在制造業(yè)、批零、租賃商服領域。零售貸款新增1億，同比少增約16億，年末貸款投放預計以對公為主，經(jīng)營貸、消費貸、按揭等投放工作預計伴隨需求端回暖逐步跟進。
存款派生速度放緩，定期化現(xiàn)象略有改善。22年末，江陰銀行存款增速為10.7%，較3Q末下降約4pct，4Q單季存款新增15.4億，同比少增37億，存款占負債比重較3Q末下降1.7pct至84.5%，存款派生速度略有放緩。分客戶類型看，個人存款新增22億，同比多增11億，占存款比重較3Q末提升1.1pct至56%。疫情擾動下居民消費意愿下滑，貨幣貯藏需求有所提升，同時Q4理財贖回壓力加大，或帶動部分資金回表對個人存款增長形成一定支撐。分期限類型看，Q4單季定期存款減少6.7億，同比多減6.5億，存量占比較3Q末下降1.2pct至58%，存款結構定期化現(xiàn)象有所改善。
資產(chǎn)負債結構優(yōu)化驅動NIM逆勢走闊。江陰銀行22年全年息差2.18%，較1-3Q上升3bp，較21年上升4bp。資產(chǎn)端，貸款收益率為4.98%，較年中下滑12bp，較21年下滑13bp。貸款利率下行行業(yè)背景下，公司資產(chǎn)端定價或主要受Q4階段性減息1個百分點影響。負債端，全年存款成本率2.13%，較年中小幅下降1bp，較21年下降11bp。行業(yè)息差承壓環(huán)境下，公司加強對資產(chǎn)負債結構調整，主動壓降高息負債，實現(xiàn)NIM穩(wěn)中有升。此外，公司亦在2月8日調整存款掛牌利率，進一步緩釋成本端壓力。
非息增長有所放緩。22年江陰銀行非息收入增長9.5%，增速較1-3Q下滑32pct，主要受手續(xù)費及傭金負增長拖累（同比增速-32.9%）。凈其他非息收入增速24.2%，增速亦較前三季度有所下滑，主要受Q4債市調整影響，公允價值變動損益負增長拖累。
不良率維持0.98%低位運行，資產(chǎn)質量穩(wěn)定向好。22年末，江陰銀行不良率、關注率分別為0.98%、0.92%，分別較3Q末持平，下降2bp；問題貸款率1.9%，不良生成壓力低位可控。22年末，不良余額約10.1億，較年初下降1.95億，年內不良生成可控，核銷強度不減。公司全年撥備計提約7.6億，同比少增0.9億；年末撥貸比4.6%，撥備覆蓋率469.6%，分別較3Q末下降0.27、27pct，但整體撥備余糧充足，風險抵補能力不弱。但全年信用成本為0.78%，同比下降0.2pct，資產(chǎn)質量對業(yè)績拖累減輕，撥備有效反哺利潤。
資本充足率安全墊厚。22年末，江陰銀行核心一級/一級/資本充足率分別為12.77%、12.78%、13.9%，分別較3Q末變動3、3、-1bp。22年末風險加權資產(chǎn)增速為11.2%，較上季末提升2.4pct。公司整體資本充足率安全邊際較厚，同時仍有17.6億可轉債待轉股，轉股價為4.14元/股，強贖價5.38元/股，當前股價（4.05元/股）距其仍有30%以上空間。后續(xù)若順利轉股，靜態(tài)測算預估可改善核心一級資本充足率1.6pct。整體來看，公司業(yè)績增速高，資產(chǎn)質量穩(wěn)健，內生資本補充能力較強，后續(xù)規(guī)模擴張空間廣闊，業(yè)績增長持續(xù)性有保障。
盈利預測、估值與評級。江陰銀行深耕本土市場，人緣地緣優(yōu)勢鮮明，民企股東背景疊加一級法人行資格為公司G+B端獲客留客提供較大助力。近年來，公司推進普惠零售轉型戰(zhàn)略，專注“普惠、小微、零售”三駕馬車并駕齊驅。同時，2016年來公司積極布局周邊市場，先后設立常州、無錫、蘇州三家分行，形成“一體三翼”發(fā)展格局，復制本土小微業(yè)務模式。公司存量歷史包袱持續(xù)清降，新增風險可控，不良生成壓力較小，資本安全邊際厚，未來擴表空間廣闊。綜合來看
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