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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　江陰銀行2022年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)增速基本符合預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平，全年存貸款實(shí)現(xiàn)同比多增。維持目標(biāo)價(jià)5.88元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　考慮到2023年銀行業(yè)息差仍將普遍承壓，貸款利率易下難上；疊加公司信用成本已降至較低水平，未來(lái)進(jìn)一步下行空間有限，調(diào)整江陰銀行2023-2025年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為15.41%、15.88%、14.69%(新增)，對(duì)應(yīng)EPS為0.86(-0.04)、1.00(-0.13)、1.14(新增)元/股，BVPS為7.27(+0.05)、8.00(-0.08)、8.85(新增)元/股。維持目標(biāo)價(jià)5.88元，對(duì)應(yīng)2023年0.8倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　 22Q4營(yíng)收同比下降12.8%，是凈息差同比大幅收窄、生息資產(chǎn)增速放緩、債市波動(dòng)拖累非息收入等諸多因素共同作用的結(jié)果。盡管22Q4凈息差環(huán)比走闊6bp至2.09%，但持續(xù)性不強(qiáng)；疊加基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收增速將在2023下半年企穩(wěn)回升。
　　 22Q4歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較高增速主要依托信用減持計(jì)提回?fù)堋５昕?，公司貸款和債權(quán)投資減值計(jì)提分別較2022年增加了2.1%、49.3%，仍保持較高的計(jì)提水平，且撥備覆蓋率較年初上升139pct至469.6%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)較為充分。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。22Q4公司不良率環(huán)比持平在0.98%，關(guān)注率和不良生成率有所下降；但逾期率較年中上升了17bp至1.06%，主要是年末零售貸款有所波動(dòng)，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇有望穩(wěn)步向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度低于預(yù)期、客群下沉信用風(fēng)險(xiǎn)或有所提升