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事件：3月27日，江陰銀行披露了2022年業(yè)績：營業(yè)收入37.80億元，YoY+12.27%；歸母凈利潤16.16億元，YoY+26.88%；年化加權(quán)平均ROE為11.87%。截至2022年末，資產(chǎn)規(guī)模1687.51億元，不良貸款率0.98%，撥備覆蓋率469.62%。
　　評(píng)論：
　　1、業(yè)績?cè)鏊俦３指呶?，ROE上升
　　業(yè)績?cè)鏊俦３指呶弧?022年?duì)I收增速為12.27%，較3Q22下降9.16個(gè)百分點(diǎn)，主要系11月債市調(diào)整影響；2022年歸母凈利潤增速26.88%，較3Q22上升4.50個(gè)百分點(diǎn)，盈利增速保持上市行前列，顯著高于行業(yè)平均水平。
　　ROE同比上升。2022年加權(quán)平均ROE為11.87%，同比上升1.72個(gè)百分點(diǎn)，受益于凈利潤增速提升，ROE同比上升。
　　2、息差同比上升
　　息差同比上升。22年凈息差2.18%，較1H22下降1BP，較21年提升4BP，息差同比逆勢上升，主要受益于計(jì)息負(fù)債成本率下降。22年生息資產(chǎn)收益率4.12%，同比下降7BP。計(jì)息負(fù)債成本率有所下行，22年計(jì)息負(fù)債成本率2.18%，同比下降12BP。
　　市場份額穩(wěn)步提升。2022年末，江陰銀行在江陰轄內(nèi)存、貸款市場份額分別為21.01%、16.16%，較年初分別提升0.06個(gè)百分點(diǎn)和0.47個(gè)百分點(diǎn)。
　　零售貸款占比略有下降。2022年末零售貸款占比為22.28%，較22Q3下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，較上年末下降1.12個(gè)百分點(diǎn)。2022年末，貸款總額1031.3億元，貸款增速為12.7%；母公司涉農(nóng)與小微企業(yè)貸款余額925.5億元，貸款增速為15.5%。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，撥備提升
　　不良率顯著下降。2022年末不良貸款率0.98%，與22Q3持平，較上年末下降34BP，資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善。22年末關(guān)注貸款率0.92%，較上年末上升36BP；22年末逾期貸款率為1.06%，同比下降23BP。
　　撥備水平顯著提升。2022年末撥備覆蓋率469.62%，較3Q22下降26.57個(gè)百分點(diǎn)，較21年末上升139個(gè)百分點(diǎn)；22年末撥貸比4.60%，較21年末上升24BP，撥備水平顯著提高。
　　資本充足率保持穩(wěn)定。2022年末核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為12.77%、12.78%、13.90%，較22Q3分別變動(dòng)3BP/3BP/-1BP，資本充足率水平保持穩(wěn)定。
　　投資建議：股息率較高，性價(jià)比凸顯
　　江陰銀行“普惠、小微、零售”三駕馬車并行，2022年業(yè)績?cè)鏊俦３指呶?，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。截至3月27日收盤，江陰銀行估值為0.66倍PB（LF）。我們預(yù)計(jì)公司23/24年盈利增速為20.9%/20.5%。給予其0.70倍23EP/B的目標(biāo)估值。對(duì)應(yīng)5.09元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出口下降；經(jīng)濟(jì)失速影響資產(chǎn)質(zhì)量；政策變動(dòng)，行業(yè)息差大幅收窄等。