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華泰證券公布2023三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收272.29億元，同比+15.29%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)人民幣95.86億元，同比+22.55%。2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.60億元，同比+18.89%。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)30.30億元，同比+23.89%。2023年前三季度加權(quán)平均ROE6.15%，同比增加0.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　自營(yíng)資管業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)。重資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，（1）前三季度，投資凈收益（含公允）76.75億元，同比增長(zhǎng)72.9%；Q3單季度投資凈收益18.57億元，同比+171.49%。公司加大穩(wěn)健及非方向投資，其他債權(quán)投資規(guī)模同比+59.01%。（2）Q3利息凈收入2.15億元，同比-69.02%；前三季度8.56億元，同比-58.83%。主要源自利息成本的上升，包括香港子公司境外融資成本的大幅上升。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，（1）據(jù)WIND，Q3全市場(chǎng)日均交易額同比-13%，公司Q3單季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入14.73億元，同比-17.11%，我們認(rèn)為主要是受到代銷業(yè)務(wù)下滑影響。（2）Q3資管單季度凈收入10.64億元，同比+14.66%；據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)營(yíng)華泰柏瑞基金/南方基金Q3非貨規(guī)模分別為2269.47/2612.53億元，環(huán)比+24.18/-1.66%。華泰柏瑞指數(shù)基金規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)。（3）投行業(yè)務(wù)單季度凈收入6.81億元，同比-43.90%。據(jù)wind發(fā)行日數(shù)據(jù)，23Q3全市場(chǎng)股權(quán)融資額2761億元，同比-45%，公司股權(quán)承銷523.85億元，同比-2.11%，排名行業(yè)5名。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：在“活躍資本市場(chǎng)”政策導(dǎo)向下，資本市場(chǎng)有望迎來發(fā)展新契機(jī)。公司有望憑借綜合服務(wù)及協(xié)同能力、資管能力持續(xù)受益，結(jié)合近年估值中樞，給予公司A股2023年1.40xPB估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值24.23元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)；考慮A股/港股溢價(jià)，給予H股對(duì)應(yīng)合理價(jià)值15.40港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：營(yíng)收結(jié)構(gòu)大幅波動(dòng)，投行競(jìng)爭(zhēng)加劇。市場(chǎng)萎靡等。