>> 平安證券-重慶啤酒(600132)6+6品牌組合及大城市計劃穩(wěn)步推進-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,王萌,王星云 |
| 下載權限： |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入130.29億元，同比增長6.94%；歸母凈利潤13.44億元，同比增長13.67%。實現(xiàn)扣非歸母凈利13.27億元，同比增長14.28%。其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入45.24億元，同比增長6.51%；歸母凈利潤4.79億元，同比增長5.32%。實現(xiàn)扣非歸母凈利4.73億元，同比增長6.15%。
平安觀點：
成本下行，盈利空間有望釋放。公司23Q1-Q3實現(xiàn)毛利率49.19%，同比下降0.51pct。銷售/管理/財務費用率分別為14.90%/2.82%/-0.36%，較同期上升0.10/下降0.56/下降0.05pct。實現(xiàn)凈利率20.79%，同比上升1.08pct。公司23Q3單季度實現(xiàn)毛利率50.53%，同比下降1.09pct。銷售/管理/財務費用率分別為15.60%/2.18%/-0.38%，較同期上升0.36/下降1.30/上升0.06pct。公司2023Q3實現(xiàn)凈利率21.36%，同比下降0.36pct。我們認為在商務部宣布終止對澳大利亞進口大麥的反傾銷稅和反補貼稅后，大麥價格或持續(xù)下行，公司的盈利彈性有望釋放。
全價格矩陣布局，持續(xù)推行高端化戰(zhàn)略。重慶啤酒采取“本地強勢品牌+國際高端品牌”的“6+6”品牌組合，構筑全價格產品矩陣。其中，以西夏、大理等品牌布局經濟檔，23Q1-Q3實現(xiàn)營收16.31億元，同比增長3.23%，占比12.78%；以重慶、樂堡等品牌布局主流檔，23Q1-Q3實現(xiàn)營收67.85億元，同比增長12.37%，占比53.17%；以烏蘇、風花雪月、凱旋1664、格林堡、布魯克林等品牌布局高端檔，23Q1-Q3實現(xiàn)營收43.45億元，同比增長0.82%，占比34.05%。各個品牌定位及消費場景匹配明確，從滿足不同場景需求出發(fā)，實現(xiàn)全價格帶覆蓋。
南區(qū)增速亮眼，渠道線上線下同步拓展。23Q1-Q3西北區(qū)實現(xiàn)營收37.67億元，同比下降0.13%，占比29.52%；中區(qū)實現(xiàn)營收53.50億元，同比增長3.99%，占比41.92%；南區(qū)實營收36.44億元，同比增長21.03%，占比28.56%，南區(qū)增速亮眼。銷售渠道方面，公司傳統(tǒng)渠道銷售穩(wěn)健，并逐步拓展新零售渠道。23Q1-Q3公司批發(fā)代理渠道實現(xiàn)營收127.29億元，同比增長7.19%。此外，公司正積極在社區(qū)團購等渠道進行深耕，與部分優(yōu)質經銷商共同運營，穩(wěn)定傳統(tǒng)線下覆蓋。同時，公司還大力擴張線上渠道，在電商上利用平臺大數(shù)據(jù)開發(fā)新口味、新包裝，加速產品創(chuàng)新迭代，充分利用品牌資源；也不斷加強與天貓、京東、抖音等企業(yè)合作，進一步推動線上營銷與運營，取得線上渠道高速發(fā)展。
財務預測與估值：考慮到受宏觀環(huán)境影響整體需求依然疲軟，中高端啤酒銷售受到影響，我們調整業(yè)績預測，預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為14.31億元（前值為15.00億元）、16.88億元（前值為18.26億元）、19.12億元（前值為21.31億元），EPS分別為2.96/3.49/3.95元，對應10月30日收盤價的PE分別為28.1、23.8、21.0倍。公司6+6品牌組合及大城市計劃穩(wěn)步推進，烏蘇恢復性起勢，長期有望保持高端化+全國化良好勢頭。維持“推薦”評級。
風險提示：烏蘇全國化不及預期；1664推廣不及預期；大麥、包材等原料成本超預期上行；行業(yè)需求不及預期；行業(yè)競爭加劇；食品安全風險。
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