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事件:
　　2023年10月29日，首旅酒店發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023Q3，公司營業(yè)收入23.03億元，其中酒店收入22.04億元，景區(qū)收入0.99億元；利潤總額5.71億元，其中酒店利潤5.24億元，景區(qū)利潤4705萬元；歸母凈利潤4.04億元，扣非歸母凈利潤3.92億元，均符合此前業(yè)績預(yù)盈公告。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績恢復(fù)超疫前，符合此前預(yù)盈公告。1）2023Q3，營業(yè)收入23.03億元/同比+52.76%，同比2019Q3+2.78%；其中酒店22.04億元/同比+48.42%，同比2019Q3+117.61%，景區(qū)0.99億元/同比+338.74%，同比2019Q3+25.12%；2）利潤總額5.71億元（2022Q3為3412萬元），同比2019Q3+18.95%；其中酒店5.24億元（2022Q3為4882萬元），同比2019Q3+14.35%，景區(qū)4705萬元（2022Q3為-1471萬元），同比2019Q3+115.62%；3）歸母凈利潤4.04億元/同比+664.1%，同比2019Q3+14.98%；扣非歸母凈利潤3.92億元/同比+907.65%，同比2019Q3+10.71%，均符合此前業(yè)績預(yù)盈公告區(qū)間。
　　RevPAR整體恢復(fù)度環(huán)比H1提升，仍由房價(jià)驅(qū)動。1）2023Q3整體RevPAR為185元，相對于2019年恢復(fù)度105.5%，恢復(fù)度環(huán)比H1+8pct。RP恢復(fù)仍由房價(jià)驅(qū)動，房價(jià)與入住率的恢復(fù)均有逐季改善。ADR為258元，相對于2019年恢復(fù)度121.7%，恢復(fù)度環(huán)比H1+3pct；整體OCC為71.5%，相對于2019年恢復(fù)度86.5%，恢復(fù)度環(huán)比H1 +5pct。2）分渠道，直營恢復(fù)超市場預(yù)期，受結(jié)構(gòu)性因素影響。直營RevPAR相對于2019年恢復(fù)度125.4%，恢復(fù)度環(huán)比+13pct，超市場預(yù)期，分檔次恢復(fù)不及整體，含結(jié)構(gòu)性改善影響，Q3經(jīng)濟(jì)型直營相對于2019年恢復(fù)度113.8%，中高端直營相對于2019年恢復(fù)度102.9%。加盟相對于2019年恢復(fù)度101.1%，恢復(fù)度環(huán)比+7pct；分檔次，經(jīng)濟(jì)型恢復(fù)最佳，中高端與輕管理尚未恢復(fù)至疫前。經(jīng)濟(jì)型RevPAR相對于2019年恢復(fù)度110.5%，恢復(fù)度環(huán)比H1+12pct；中高端RevPAR相對于2019年恢復(fù)度98%，恢復(fù)度環(huán)比H1+7pct；輕管理RevPAR相對于2019年恢復(fù)度85.4%，恢復(fù)度環(huán)比H1+5pct。
　　開店恢復(fù)加速，全年開店目標(biāo)完成概率高。1）Q3開店恢復(fù)加速。新開店337家/同比+20.79%，開店速度（Q3開店數(shù)量/Q2末存量酒店數(shù)量）為5.47%，同比+0.77pct，Q3完成全年目標(biāo)（1500家）的22.47%，同比2019Q3 -1.3 pct；截至2023年9月30日，儲備店2051家，同比上期基本持平；2）全年開店目標(biāo)完成概率較高，Q1-Q3完成全年目標(biāo)的55.68%，同比2019年同期+3.69 pct；3）新開店以輕管理為主，考慮關(guān)店后中高端支撐主要凈增。2023Q3新開店337家，其中經(jīng)濟(jì)型47家/同比+104.4%，占比14.0%/同比+5.7pct，中高端94家/同比+49.2%，占比27.9%/同比+5.3pct，輕管理196家/同比+1.6%，占比58.2%/同比-11.0 pct。凈開店181家，其中經(jīng)濟(jì)型-24家，中高端59家，輕管理48家。
　　客流恢復(fù)驅(qū)動景區(qū)顯著高增，大幅超疫前水平。Q3海南客流持續(xù)恢復(fù)，海南兩大機(jī)場運(yùn)送人次同比2022Q3+168.95%，同比2019Q3+7.73%?？土黩?qū)動景區(qū)顯著恢復(fù)，Q3景區(qū)收入同比2022Q3+338.75%，同比2019Q3+25.12%；利潤總額同比2022Q3+419.93%，同比2019Q3+115.62%。
　　成本費(fèi)用基本符合預(yù)期。2023Q3期間費(fèi)用4.84億元/同比+30.46%，銷售費(fèi)用1.37億元/同比+75.75%，管理費(fèi)用2.44億元/同比+33.25%，研發(fā)費(fèi)用0.17億元/同比+70.69%，財(cái)務(wù)費(fèi)用1.03億元/同比-6.53%。
　　盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤7.8/10.5/12.4億元，當(dāng)前股價(jià)分別對應(yīng)估值24/18/15xPE。考慮到整體酒店市場復(fù)蘇良好，仍維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響消費(fèi)意愿；拓店不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；旅游出行恢復(fù)情況不及預(yù)期。