久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.50億元，同比-2.33%；歸母凈利潤(rùn)43.29億元，同比-7.25%。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.85億元，同比+2.20%；歸母凈利潤(rùn)12.32億元，同比-3.24%。略低于此前預(yù)期。
　　公司發(fā)布公告，擬以不低于人民幣5億元且不超過(guò)8億元的自有資金回購(gòu)公司股份，回購(gòu)的價(jià)格不超過(guò)56.60元/股。
　　評(píng)論：
　　外部需求壓力延續(xù)，單Q3公司營(yíng)收同比+2.2%，略低于此前預(yù)期。分品類來(lái)看，單Q3醬油/調(diào)味醬/蠔油分別同比-2.8%/-4.9%/+2.3%，其中醬油同比增速連續(xù)5個(gè)季度下滑，在22Q3負(fù)增的情況下進(jìn)一步下滑，而其他產(chǎn)品（包含醋、料酒等產(chǎn)品在內(nèi)）增速環(huán)比進(jìn)一步加快，單Q3同比+38.6%。分渠道來(lái)看，單Q3線下/線上收入分別同比+3.3%/基本持平。分地區(qū)來(lái)看，單Q3東部/中部等地區(qū)小幅下滑，分別同比-2.5%/-1.8%，而南部/北部/西部收入分別同比+9.6%/+5.7%/+6.0%。經(jīng)銷商方面，經(jīng)銷商環(huán)比Q2增加19家至6775家，預(yù)計(jì)與公司紓解渠道壓力、經(jīng)銷商渠道利潤(rùn)改善有關(guān)?，F(xiàn)金流方面，公司Q3銷售回款64.53億，同比+6.5%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額8.69億，同比+405.4%。
　　毛利率同比回落，費(fèi)用端保持平穩(wěn)，單Q3歸母凈利率同比-1.2pcts。單Q3公司毛利率34.5%，同比-0.7pcts，環(huán)比-0.2pcts，盡管大豆價(jià)格回落下成本端壓力不大，但新品占比提升、公司為清理庫(kù)存加大促銷力度等導(dǎo)致毛利稍有回落。費(fèi)用端，Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-0.3/+0.1/-0.3/+0.8pcts，其中管理費(fèi)用率提升預(yù)計(jì)與公司架構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致支出增多有關(guān)。最終單Q3公司歸母凈利率21.7%，同比-1.2 pcts。
　　經(jīng)營(yíng)調(diào)整已在積極推進(jìn)，庫(kù)存下降士氣好轉(zhuǎn)，來(lái)年有望重回增長(zhǎng)軌道。公司中報(bào)提出應(yīng)時(shí)而變、應(yīng)勢(shì)而變、應(yīng)市而變，計(jì)劃加快在產(chǎn)品、渠道、終端建設(shè)等全面變革，著力在品種，口味、規(guī)格等細(xì)分賽道上發(fā)力。當(dāng)前相關(guān)經(jīng)營(yíng)調(diào)整已在陸續(xù)展開，一方面H2定調(diào)庫(kù)存消化，通過(guò)增配人員扶持渠道、調(diào)整考核制度更側(cè)重實(shí)際動(dòng)銷等，盡可能緩解下游渠道生存壓力，另一方面改變此前一貫大單品思路，內(nèi)部調(diào)整相關(guān)組織架構(gòu)，開始適當(dāng)探索定制餐調(diào)、食品工業(yè)等渠道業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司柔性供應(yīng)鏈能力。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)Q4基本面壓力仍相對(duì)較大，但好在庫(kù)存已在不斷消化，團(tuán)隊(duì)士氣、經(jīng)銷商壓力等持續(xù)向好，若經(jīng)營(yíng)調(diào)整得當(dāng)、外部需求好轉(zhuǎn)，來(lái)年仍有望回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　投資建議：Q3略低預(yù)期，經(jīng)營(yíng)調(diào)整持續(xù)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。Q3報(bào)表延續(xù)承壓，預(yù)計(jì)年內(nèi)改善相對(duì)有限，公司自中報(bào)坦誠(chéng)交流后，相關(guān)經(jīng)營(yíng)調(diào)整已在積極推進(jìn)，本次又計(jì)劃斥5-8億元回購(gòu)公司股份，傳遞維護(hù)市值信號(hào)，公司依然是調(diào)味品行業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)能力最為領(lǐng)先的企業(yè)，期待后續(xù)改革成果顯現(xiàn)后，公司增長(zhǎng)重回中樞增速?；谌緢?bào)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，23-25年EPS為1.07/1.23/1.41元（原預(yù)測(cè)為1.12/1.27/1.46元），對(duì)應(yīng)PE為35/31/27倍，考慮經(jīng)營(yíng)調(diào)整仍在延續(xù)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至40元，對(duì)應(yīng)24年略高于30倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低迷；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；費(fèi)用投放加大；食品安全問(wèn)題等