>> 華鑫證券-海天味業(yè)(603288)公司事件點評報告：業(yè)績持續(xù)修復，改革效果初顯-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月30日，海天味業(yè)發(fā)布2023年前三季度報告。
投資要點
▌三季度收入回暖，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化拖累盈利
2023Q1-Q3總營收186.50億元（同減2%），歸母凈利潤43.29億元（同減7%）；2023Q3總營收56.85億元（同增2%），歸母凈利潤12.32億元（同減3%），三季度營收有所復蘇，利潤降幅收窄。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/凈利率分別為35.49%/23.26%，分別同比-1pct/-1pct；2023Q3毛利率/凈利率分別為34.54%/21.73%，分別同比-1pct/-1pct，主要系高毛利醬油產(chǎn)品占比下降產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性影響。費用端，2023Q1-Q3銷售費用率/管理費用率分別為5.45%/1.96%，分別同比+0.1pct/+0.3pct；2023Q3銷售費用率/管理費用率分別為5.59%/2.38%，分別同比-0.3pct/+0.1pct，費用投放節(jié)奏保持平穩(wěn)。
▌餐飲端恢復仍需周期，渠道變革奠定增長基礎(chǔ)
分產(chǎn)品看，2023Q1-Q3醬油/調(diào)味醬/耗油/其他產(chǎn)品營收分別為96.26/18.66/32.22/26.40億元，分別同比-7%/-6%/+0.3%/+20%。2023Q3醬油/調(diào)味醬/耗油/其他產(chǎn)品營收分別為28.28/5.29/10.24/8.86億元，分別同比-3%/-5%/+2%/+39%，由于餐飲端恢復仍需周期，主品類營收仍承壓，未來公司在無添加產(chǎn)品方面進一步推進鋪市，帶來業(yè)績新增長點。分區(qū)域看，2023Q1-Q3東部/南部/中部/北部/西部區(qū)域營收分別為33.11/33.31/38.87/45.10/23.15億元，分別同比-5%/-3%/-1%/-5%/+4%。2023Q3東部/南部/中部/北部/西部區(qū)域營收分別為9.80/10.69/11.54/13.31/7.33億元，分別同比-3%/+10%/-2%/+6%/+6%。分渠道看，2023Q1-Q3線下/線上渠道營收分別為166.54/7.00億元，分別同比2%/-9%。2023Q3線下/線上渠道營收分別為50.36/2.31億元，分別同比+3%/+0.1%，公司積極調(diào)整經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)、聚焦渠道網(wǎng)絡變革，庫存去化取得階段性成果，促進公司良性發(fā)展。截至2023Q3，公司總經(jīng)銷商6775家，較2023年年初凈減少397家，主要系公司持續(xù)優(yōu)化低效經(jīng)銷商所致。
▌盈利預測
公司持續(xù)優(yōu)化供應鏈協(xié)同、產(chǎn)供銷提效，有效挖掘經(jīng)營潛力，餐飲端仍有修復韌性，后續(xù)公司有望隨行業(yè)上行釋放業(yè)績彈性。根據(jù)三季報，我們調(diào)整2023-2025年EPS為1.06/1.20/1.34元（前值分別為1.17/1.35/1.55元），當前股價對應PE分別為36/32/28倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、消費復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預期、新品推廣不及預期等。
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