>> 申萬宏源-周大生(002867)黃金產(chǎn)品多渠道收入持續(xù)增長，渠道擴(kuò)張穩(wěn)中求進(jìn)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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公司公布2023年三季報，業(yè)績符合預(yù)期。據(jù)公司公告，23年前三季度實現(xiàn)營收124.94億元，同比+39.81%，主因黃金產(chǎn)品及線上業(yè)務(wù)增長態(tài)勢良好。歸母凈利潤10.95億元，同比+17.69%，扣非歸母凈利潤10.54億元，同比+21.20%。23Q3實現(xiàn)營收44.20億元，同比+15.15%，歸母凈利潤3.55億元，同比+2.86%，扣非歸母凈利潤3.47億元，同比+12.35%。
各渠道黃金產(chǎn)品收入穩(wěn)增，精細(xì)化費用管控穩(wěn)健。23Q3黃金消費需求態(tài)勢良好，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，黃金類產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，推動公司黃金產(chǎn)品收入持續(xù)增長。據(jù)公司公告，23年前三季度素金首飾/鑲嵌首飾分別實現(xiàn)收入104.71/7.55億元，分別同比+51.67%/-22.48%，分別占營收的83.81%/6.04%。分渠道看，加盟業(yè)務(wù)中鑲嵌/黃金類產(chǎn)品收入分別為5.56/81.49億元，同比-31.29%/+47.43%。自營業(yè)務(wù)中鑲嵌/黃金類產(chǎn)品收入分別為0.84/11.18億元，同比-8.14%/+50.42%，加盟及自營渠道黃金產(chǎn)品收入均增長。前三季度公司毛利率為18.22%，同比變化-2.11pct，Q3毛利率為17.78%，同比變化-0.13pct，下降主因毛利較低的黃金類產(chǎn)品銷售增長。23Q3期間費用率5.59%，同比+0.03pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比變化+0.02pct/-0.02pct/-0.01pct/+0.04pct，公司費用管控穩(wěn)健。
線上及線下多渠道融合發(fā)展，線上業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，線下門店網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)步拓展。公司多措并舉推動各渠道融合發(fā)展。據(jù)公司公告，23年前三季度自營/線上/加盟業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入12.33/15.6/95.46億元，同比+43.15%/+74.51%/+36.07%，分別占營收的9.87%/12.49%/76.40%?；ヂ?lián)網(wǎng)渠道貢獻(xiàn)營收占比提升，電商業(yè)務(wù)增長表現(xiàn)良好，線上素金首飾/鑲嵌首飾分別實現(xiàn)收入11.04/1.14億元，分別同比+120.27%/+57.4%。線下拓店節(jié)奏與質(zhì)量提升并舉，23Q3末公司終端門店數(shù)量為4831家，其中加盟/自營門店分別為4521家/310家，前三季度累計新增/凈增門店分別為600/215家。分城市看，一二線/三四線及以下城市終端門店分別1532家/3299家，分別占比31.71%/68.29%。
精準(zhǔn)追蹤市場熱點把握消費偏好，重點升級IP矩陣構(gòu)建品牌勢能。公司緊跟市場變化，把握消費者需求偏好，持續(xù)升級產(chǎn)品拓展產(chǎn)品矩陣。據(jù)公司官方公眾號，公司將傳統(tǒng)文化元素與現(xiàn)代潮流黃金飾品融會貫通，推出花絲鳳冠鉆戒傳承非遺花絲技藝，推出“遇見國潮”系列產(chǎn)品汲取福佑文化，將寓意吉祥、喜慶、平安等元素創(chuàng)新融入產(chǎn)品設(shè)計。同時，公司推動黃金產(chǎn)品與IP合作構(gòu)建品牌勢能，進(jìn)一步豐富《國家寶藏》、“非凡國潮”等系列IP聯(lián)名產(chǎn)品，并原創(chuàng)獨家IPLongLong，打造“魚躍龍門”“龍來運(yùn)轉(zhuǎn)”等系列產(chǎn)品。IP產(chǎn)品系列迭代更新推動公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富，有助于構(gòu)建品牌差異化并提升產(chǎn)品價值。
維持“買入”評級。公司作為國內(nèi)最具規(guī)模的珠寶品牌運(yùn)營商之一，在品牌、渠道、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈等多方面具有優(yōu)勢。預(yù)計公司在黃金珠寶市場景氣延續(xù)加持下，自營與省代雙輪驅(qū)動，品牌和產(chǎn)品塑造不斷增強(qiáng)，市場份額有望進(jìn)一步提升。考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及金價波動的影響，我們小幅下調(diào)23年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為13.60/16.32/18.43億元（原值為13.78/16.32/18.43億元），對應(yīng)PE為12/10/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：金價大幅波動，展店不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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