>> 萬聯(lián)證券-青島啤酒(600600)點評報告：高基數(shù)下銷量有所承壓，結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 807KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雯 |
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報告關(guān)鍵要素:
10月27日，公司發(fā)布2023年第三季度報告。報告顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入309.78億元（YoY+6.42%），實現(xiàn)歸母凈利潤49.08億元（YoY+15.02%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤45.96億元（YoY+19.08%）。其中，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入93.86億元（YoY-4.58%），實現(xiàn)歸母凈利潤14.82億元（YoY+4.75%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.68億元（YoY+7.78%）。
投資要點:
2023Q3銷量有所承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級。從量上看，2023年前3季度公司啤酒總銷量約729.4萬千升，同比增長0.21%；2023Q3受去年同期高基數(shù)及雨水天氣影響，銷量同比下滑11.25%至227.1萬千升，2023Q3收入下滑主要受銷量拖累。其中，公司主品牌青島啤酒2023年前3季度/2023Q3分別實現(xiàn)銷量409萬千升/127.8萬千升，同比+3.47%/-5.54%。從價上看，2023年前3季度公司產(chǎn)品噸價同比增長6.20%至4247.05元/噸，2023Q3產(chǎn)品噸價同比增長7.52%至4132.98元/噸，公司噸價持續(xù)提升。分檔次來看，2023年前3季度公司中高檔及以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量290.2萬千升，同比增長11.00%，2023Q3公司中高檔及以上產(chǎn)品銷量為92.7萬千升，同比增長10.62%。中高端產(chǎn)品銷量增幅較高，銷量下滑主因低端產(chǎn)品銷量大幅下滑，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
毛利率及凈利率均提升，銷售費用率小幅增長。2023年前三季度/2023Q3公司毛利率分別為39.73%/40.93%，同比+1.67pcts/+2.93pcts；2023年前三季度/2023Q3公司凈利率分別為16.14%/16.17%，同比+1.14pcts/+1.35pcts，毛利率與凈利率均有所提升主因原材料成本壓力下降疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級。2023年前三季度公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別11.24%/3.31%/0.11%，同比+0.17pct/-0.43pct/+0.01pct。2023Q3銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為11.67%/3.93%/0.14%，同比+0.51pct/+0.03pct/+0.01pct,銷售費用率提升主因公司增加營銷端費用投放。
盈利預測與投資建議：受益于現(xiàn)飲消費復蘇、市場需求向好及行業(yè)高端化進程逐步推進，啤酒行業(yè)仍有發(fā)展空間。公司作為國產(chǎn)啤酒龍頭，品牌價值位列啤酒行業(yè)第一，近年來在高端/超高端市場均加速布局，未來高端化和結(jié)構(gòu)升級推動均價提升的空間廣闊，業(yè)務發(fā)展長期向好。我們維持此前盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為44.85/52.39/60.07億元，同比增長20.88%/16.80%/14.67%，對應EPS為3.29/3.84/4.40元/股,10月30日股價對應PE為25.49/21.82/19.03倍，維持“增持”評級。
風險因素：原材料及包材價格波動風險、行業(yè)競爭加劇風險、食品安全風險、經(jīng)濟復蘇不及預期風險
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