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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4%
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.63億元，同比下降8.51%；歸母凈利潤(rùn)9296萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.01%。單2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元，同比下降3.04%，主要系去年同期高基數(shù)，疊加下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；歸母凈利潤(rùn)3930萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.36%。
　　盈利能力顯著提升，前三季度毛利率、凈利率分別同比增長(zhǎng)1.75、2.42pct
　　盈利能力：1）銷售毛利率：2023年前三季度毛利率約30.87%，同比增長(zhǎng)1.75pct；單2023Q3約34.83%，同比增長(zhǎng)5.05pct，環(huán)比增長(zhǎng)4.54pct；2）銷售凈利潤(rùn)：2023年前三季度凈利率約20.1%，同比增長(zhǎng)2.42pct；單2023Q3約22.36%，同比增長(zhǎng)2.17pct，環(huán)比下降0.86pct，環(huán)比下降可能系三季度匯兌收益環(huán)比減少所致。
　　費(fèi)用端：2023年前三季度期間費(fèi)用率9.75%，同比減少1.5pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別減少0.32、0.2、0.15、0.83pct。單2023Q3期間費(fèi)用率11.16%，同比增長(zhǎng)0.47pct，環(huán)比增長(zhǎng)5.97pct，環(huán)比大幅增長(zhǎng)主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比增長(zhǎng)5.33pct，可能系匯兌收益環(huán)比減少所致。
　　新能源汽車前裝市場(chǎng)持續(xù)拓展+產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)
　　截至2023年上半年，公司已經(jīng)與眾多車企實(shí)現(xiàn)了配套或合作關(guān)系，如長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車、東風(fēng)汽車、江鈴汽車以及廣汽、零跑等主流新能源汽車品牌。多個(gè)前期定點(diǎn)意向項(xiàng)目已在近期陸續(xù)轉(zhuǎn)化成訂單向車企交付，公司布局新能源前裝市場(chǎng)成效顯著。截止2023-9-30，公司合同負(fù)債1543萬(wàn)元，同比提升3.79%，環(huán)比提升3.62%，保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)到2023年年底第二工廠有望達(dá)產(chǎn)、第三工廠產(chǎn)能開(kāi)始釋放，公司業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。
　　公司在國(guó)內(nèi)新能源汽車輪轂單元和減速器軸承前裝市場(chǎng)市占率有望超20%
　　我們預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)輪轂單元和減速器軸承市場(chǎng)規(guī)模約1042億元，前裝、后裝市場(chǎng)規(guī)模分別約179、863億元，其中新能源汽車前裝市場(chǎng)規(guī)模約100億元。公司有望憑借成本、研發(fā)、品類、產(chǎn)線、區(qū)位優(yōu)勢(shì)充分受益于行業(yè)增長(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)替代，加速新能源前裝市場(chǎng)拓客進(jìn)展。公司第三工廠產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，公司在國(guó)內(nèi)新能源汽車輪轂單元和減速器軸承前裝市場(chǎng)市占率有望超20%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11、1.25、1.52億元，同比增長(zhǎng)7%、12%、22%，CAGR=17%。對(duì)應(yīng)P/E 23、20、17X。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；2）產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；3）新客戶開(kāi)拓不及預(yù)期；4）行業(yè)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。