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單季出現(xiàn)凈虧損，主要受承保虧損影響，以及投資收益下降。人保財險前三季度凈利潤同比下降26.2%，其中3季度單季凈虧損8.7億，其中：1）承保上受車輛出行恢復、自然災害影響，綜合成本率上升，3季度承保利潤虧損21億；2）投資收益受新會計準則實施和資本市場波動影響而下降，3季度單季實現(xiàn)總投資收益10億。
　　綜合成本率同比上升主要來自車險，相比上半年上升估計主要來自農(nóng)險。前三季度保險服務收入同比增長8.6%，高于平安（6.8%），低于太保（13.9%），總體增速平穩(wěn)。前三季度綜合成本率97.9%，仍低于太保（98.7%）和平安（99.3%），同比上升1.7個百分點；相比上半年上升2.1個百分點，升幅超過同業(yè)，預計主要由于農(nóng)險受自然災害影響相對較大。前三季度車險/非車險綜合成本率97.4%/98.6%，同比分別上升2.3/0.6個百分點。
　　 3季度單季投資收益較上半年顯著減少。前三季度實現(xiàn)總投資收益161.4億，其中3季度單季僅為10億，主要由于新會金融工具準則實施之后以公允值計量且變動計入損益的金融資產(chǎn)占比提升，以及資本市場大幅波動；未年化總投資收益率2.7%，基本與上半年持平；簡單年化總投資收益率在同業(yè)中仍處于較好水平，主要由于公司應占合營聯(lián)營投資收益占比相對較高。
　　維持買入評級。公司面臨2022年承保利潤的高基數(shù)，以及股市波動加劇帶來的投資端壓力，我們下調(diào)承保利潤和投資收益預測，下調(diào)盈利預測，預計2023年盈利同比下降19%；考慮到公司在車險市場龍頭地位穩(wěn)固，基數(shù)效應消化之后，ROE有望呈回升態(tài)勢，維持買入評級和10.5港元的目標價。