>> 財通證券-箭牌家居(001322)運(yùn)輸模式及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，Q3業(yè)績短暫承壓-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
436KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.80億元，同比+0.25%；歸母凈利潤2.87億元，同比-31.99%；扣非歸母凈利潤2.61億元，同比-32.83%。單季度來看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)單季度營收18.46億元，同比-5.81%；歸母凈利潤1.16億元，同比-36.85%；扣非歸母凈利潤1.12億元，同比-35.39%。
運(yùn)輸模式切換疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，Q3業(yè)績短暫承壓：收入端，2023Q1-Q3單季度收入增速分別為-1.67%/6.69%/-5.81%，Q3收入增速環(huán)比下行主要系地產(chǎn)波動行業(yè)需求持續(xù)疲軟，Q3收入同降主要系公司2023年7月1日起運(yùn)輸模式改變，由經(jīng)銷商到公司倉庫自行提貨變更為公司安排運(yùn)輸送到經(jīng)銷商倉庫，商品控制權(quán)轉(zhuǎn)移的節(jié)點(diǎn)由公司倉庫出庫確認(rèn)延至送達(dá)經(jīng)銷商倉庫簽收后確認(rèn)，因此收入延遲確認(rèn)。利潤端，2023Q1-Q3單季度毛利率分別為30.44%/28.96%/29.36%，單Q3毛利率同比-3.17pct主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變。費(fèi)用端，2023Q1-3期間費(fèi)用率22.02%同降1.39pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為8.44%/9.12%/4.52%/-0.06%，分別同比變動-1.11pct/+0.01pct/+0.05pct/-0.34pct；資產(chǎn)及信用減值損失0.26億元，資產(chǎn)及信用減值損失率0.49%同降0.68pct。運(yùn)輸模式及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整下，公司Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈利率5.44%同降2.58pct，單Q3歸母凈利率6.29%同降3.09pct。
行業(yè)需求較弱，Q3經(jīng)營現(xiàn)金流同降：2023Q1-3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.72億元，同比增加6.35億元，單Q3經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2.92億元，同降38.48%，主要系需求較弱以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動均價下行。公司2023Q1-3收現(xiàn)比111.8%同比+5.8pct；付現(xiàn)比99.0%同比-12.5pct。截至Q3末，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨及合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款及合同負(fù)債為4.32/15.79/23.84/3.63億元，較年初分別變動+1.71%/+14.53%/-12.78%/+36.06%。
積極調(diào)整銷售策略，把握市場變化趨勢：公司在產(chǎn)品端、渠道端共同發(fā)力，積極改變銷售策略。產(chǎn)品方面，公司深度挖掘消費(fèi)者需求，輕智能產(chǎn)品占比在H1有所提升，后續(xù)看，公司也將持續(xù)推動產(chǎn)品研發(fā)，在進(jìn)一步拓展輕智能馬桶的價格帶的基礎(chǔ)上，增加全功能高端產(chǎn)品布局，推動智能馬桶均價穩(wěn)定。渠道方面，公司一方面加大社區(qū)門店等下沉渠道的開發(fā)，使得產(chǎn)品能更快觸達(dá)消費(fèi)者，另一方面自建電商運(yùn)營團(tuán)隊(duì)并加大新興渠道的布局和投入力度，另外公司積極拓展家裝渠道，與頭部家裝公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，把握渠道流量變化趨勢。
投資建議：伴隨著國家穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的各項(xiàng)政策落地實(shí)施，后端裝修市場需求有望逐步復(fù)蘇，疊加公司渠道建設(shè)日趨完善、智能家居產(chǎn)品線更加豐富、銷售策略積極調(diào)整，公司的收入及業(yè)績有望恢復(fù)較快增長。我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為4.56/5.73/7.07億元，同比增速-23.03%/25.57%/23.42%，對應(yīng)EPS分別為0.47/0.59/0.73元/股，最新收盤價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別27.38x/21.80x/17.66x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。坏禺a(chǎn)波動導(dǎo)致終端銷售不及預(yù)期；渠道開拓不及預(yù)期。
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