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事件：長江電力公告2023年第三季度報告。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收578.55億元，同比（調(diào)整后）+9.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤215.24億元，同比（調(diào)整后）+4.13%；實現(xiàn)基本每股收益0.8797元/股，同比（調(diào)整后）+4.13%。其中，2023年第三季度，公司實現(xiàn)營收268.80億元，同比（調(diào)整后）+24.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤126.42億元，同比（調(diào)整后）+38.07%。結(jié)合公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們點評如下：
　　汛期來水好轉(zhuǎn)貢獻發(fā)電增量，第三季度歸母凈利潤同比+38.07%。據(jù)公司2023年第三季度發(fā)電量完成情況公告，2023年第三季度長江上游烏東德水庫來水總量460.28億m3，較上年同期偏豐15.37%；三峽水庫來水總量1367.38億m3，較上年同期偏豐35.81%。受汛期來水偏豐影響，公司第三季度發(fā)電量獲得較大提升，其中實現(xiàn)發(fā)電量1001.23億千瓦時，同比+22.77%，并由此使得歸母凈利潤獲得提升。
　　2023年度梯級電站蓄水工作已經(jīng)展開，四季度及明年業(yè)績值得期待。
　　公司于2023年10月17日公告梯級電站2023年度蓄水工作完成情況，其中提到公司所屬的六座梯級電站預計于10月20日完成2023年度蓄水任務，總可用水量達410億m3，蓄能338億千瓦時。經(jīng)測算，梯級水庫可用水量同比增加超160億m3，蓄能增加超90億千瓦時。梯級水庫蓄水工作是公司保障發(fā)電量絕對值及穩(wěn)定性的重要手段，年度蓄水工作已經(jīng)展開，公司四季度及2024年業(yè)績值得期待。
　　經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)健，在手現(xiàn)金長期充裕。2023年前三季度，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流363.84億元，同比（調(diào)整后）+2.95%，現(xiàn)金流表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健。截至2023年三季度末公司期末現(xiàn)金及等價物余額77.53億元，有助于公司可持續(xù)發(fā)展。
　　投資建議：維持“買入”評級。我們調(diào)整公司盈利預測，預測公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤308.35億/320.94億/333.20億元，分別同比+44.7%/+4.1%/+3.8%，分別對應2023年10月30日收盤價的PE估值為17.8x/17.1x/16.5x。
　　風險提示：來水波動風險，電力消納風險，電價風險，政策風險。