>> 華泰證券-長江電力(600900)即將完成2023蓄水任務(wù)，2024可期-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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公司即將完成2023年度蓄水任務(wù)，2024年發(fā)電量增長可期
公司10月17日發(fā)布公告：預(yù)計10月20日完成2023年度蓄水任務(wù)，總可用水量達410億立方米，同比增加超160億立方米；蓄能338億千瓦時，同比增加超90億千瓦時。受去年三峽水庫未蓄滿影響，1H23三峽電站發(fā)電量同比-35.56%，今年蓄水任務(wù)完成蘊含2024年公司發(fā)電量同比增長可期。參考公司1-9M23發(fā)電量，我們調(diào)整對公司未來發(fā)電量預(yù)期，從而調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利至303/348/369億元（前值：311/345/370億元）。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2023年平均PE18x，我們看好公司六庫聯(lián)調(diào)和上游龍盤（未投產(chǎn)）/兩河口水庫為公司下游水電站帶來電量增發(fā)效應(yīng)及金沙江下游水風(fēng)光儲一體化發(fā)展，給予公司2023年目標(biāo)PE24x，目標(biāo)價29.71元（前值：30.53元），維持“買入”。
3Q23來水改善，公司發(fā)電量同比+22.77%
3Q23，公司烏東德/三峽水庫來水總量460.28/1367.38億立方米，同比偏豐15.37%/35.81%。因此，公司3Q23發(fā)電量同比增長22.77%至1001.23億千瓦時；其中三峽/葛洲壩/溪洛渡/向家壩/烏東德/白鶴灘發(fā)電量分別為287.64/58.27/189.35/103.52/150.76/211.69億千瓦時，同比變化趨勢為+43.62%/+18.63%/+5.23%/-1.27%/+20.16%/+35.81%（去年同期白鶴灘電站機組尚未全部投產(chǎn)）。
公司宣布即將完成2023年度蓄水任務(wù)，看好其2024年電量同比增長
公司預(yù)計所屬長江干流六座梯級水庫10月20日完成2023年度蓄水任務(wù)，總可用水量達410億立方米（指水庫死水位之上的水量），同比增加超160億立方米；蓄能338億千瓦時，同比增加超90億千瓦時。分水庫看，截至目前，白鶴灘、溪洛渡、向家壩等水庫均已完成蓄水任務(wù)。烏東德水庫經(jīng)主管部委批復(fù)后，首次蓄至正常蓄水位975米。公司預(yù)計烏東德水庫10月18日完成蓄水任務(wù)，并預(yù)計三峽水庫10月20日完成175米蓄水任務(wù)，三峽蓄水量將達近140億立方米。我們認(rèn)為公司今年蓄水任務(wù)完成為2024年發(fā)電量同比增長奠定了良好基礎(chǔ)。
目標(biāo)價29.71元，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利為303/348/369億元，對應(yīng)EPS為1.24/1.42/1.51元，給予公司2023年24倍目標(biāo)PE，目標(biāo)價29.71元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策不確定性帶來電價壓力，來水或防洪等制約電量，參股公司盈利下滑帶來投資收益不及預(yù)期，烏白帶來聯(lián)合調(diào)度增強不及預(yù)期。
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