>> 中信證券-良信股份(002706)2023年三季報點評：盈利與回款表現(xiàn)良好，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
73KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
華鵬偉,華夏 |
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公司2023年三季度增長表現(xiàn)略不及預(yù)期，然結(jié)合宏觀景氣度復(fù)蘇趨勢，我們判斷公司可實現(xiàn)全年增長目標；公司盈利能力及回款質(zhì)量穩(wěn)步改善，海鹽工廠有望開啟盈利恢復(fù)空間。給予公司2024年目標價15元，維持“買入”評級。
▍三季度表現(xiàn)略不及預(yù)期，全年有望實現(xiàn)增長目標。公司公告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入34.55億元（+16.58% yoy），歸母凈利潤4.14億元（+18.76% yoy），扣非后歸母凈利潤3.57億元（+11.15% yoy）；其中，三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入11.87億元（+9.67% yoy），歸母凈利潤1.39億元（+3.42% yoy），扣非后歸母凈利潤1.36億元（+6.37% yoy），三季度業(yè)績放緩表現(xiàn)略不及預(yù)期；展望全年，我們認為公司仍有望伴隨四季度宏觀經(jīng)濟景氣度提升，在延續(xù)新能源業(yè)務(wù)較快增長的基礎(chǔ)上，迎來基建類及工業(yè)類需求提速，進而實現(xiàn)全年“50億+”的營收目標。
▍盈利及回款端表現(xiàn)持續(xù)改善。公司前三季度銷售毛利率/凈利率分別為33.57%/12.00%，同比分別提升2.25pcts/0.22pct，在公司持續(xù)推進歸一化和供應(yīng)鏈管理加強降本增效的背景下，盈利能力同比保持改善態(tài)勢，銷售毛利率于23Q2/23Q3連續(xù)兩個季度保持單季度34%+。同時，公司經(jīng)營回款質(zhì)量改善顯著，年初至三季度末實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.08億元（+146.06% yoy），整體來看，公司在前三季度盈利、回款表現(xiàn)均實現(xiàn)穩(wěn)步改善。
▍預(yù)計工業(yè)類需求有望迎來提速，海鹽望開啟盈利改善空間。前三季度，公司主要下游領(lǐng)域中，工控、新能源、公商建、智慧人居及智能配電業(yè)務(wù)均實現(xiàn)30%+增長，公司收入結(jié)構(gòu)中傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比進一步降低；結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)中用電量、工業(yè)企業(yè)利潤、PMI等數(shù)據(jù)的改善趨勢，預(yù)計23Q4-24Q1期間，公司工業(yè)建筑、工控等業(yè)務(wù)增長有望進一步提速。從盈利端來看，目前公司海鹽智能工廠整體搬遷進度達到85%，隨著海鹽基地全面投入使用，公司未來毛利率修復(fù)空間有望繼續(xù)開啟。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；風(fēng)光儲等新能源下游需求走弱；地產(chǎn)竣工面積不及預(yù)期；大宗原材料價格大幅波動；國產(chǎn)化替代進展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持公司2023-2025年公司歸母凈利潤預(yù)測為5.40/6.83/8.20億元，對應(yīng)2023-25年EPS預(yù)測為0.48/0.61/0.73元，當前股價對應(yīng)PE 21/16/14倍。參考過去三年的Wind一致預(yù)期對應(yīng)PE-Band估值中樞29x，我們選取25x PE作為公司2024年合理估值，對應(yīng)2024年目標價15元，維持“買入”評級。
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