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鎳
　　鎳價(jià)10月走勢較為低迷。倫鎳低位震蕩，屢試新低又拉回，直到臨近月末才跌破18000美元整數(shù)關(guān)口；而滬鎳此前因人民幣貶值相對(duì)偏高，但基本面過剩令價(jià)格承壓，節(jié)后震蕩下行，滬鎳指數(shù)和主力合約已經(jīng)接近去年情緒化產(chǎn)生的低點(diǎn)。與去年低點(diǎn)所處環(huán)境不同的是當(dāng)前供需現(xiàn)狀和預(yù)期都更為悲觀。
　　基本面來看，今年是純鎳轉(zhuǎn)向過剩的元年。供應(yīng)端，國產(chǎn)電積鎳新增產(chǎn)能不斷建成投產(chǎn)，國內(nèi)前三季度純鎳產(chǎn)量同比增長36%，且未來半年仍有大型項(xiàng)目規(guī)劃值得期待；海外傳統(tǒng)鎳企前三季度純鎳產(chǎn)量受各種干擾因素同比略降，但印尼8月投產(chǎn)的5萬噸電積鎳項(xiàng)目不斷爬產(chǎn)，疊加俄鎳出口到中國的量減少，海外供應(yīng)仍然較為充裕。需求端，鎳板消費(fèi)表現(xiàn)弱于預(yù)期，尤其是下半年，純鎳直接下游電鍍和合金耗鎳穩(wěn)健增長，但前三季度同比增速僅為15.5%，且多數(shù)只能使用金川電解鎳；不銹鋼和硫酸鎳使用純鎳作為原料的比例已經(jīng)非常低，即便如此，二者因虧損減產(chǎn)，耗鎳量也隨之減少。隨著國產(chǎn)電積鎳的蓬勃發(fā)展，國內(nèi)純鎳供需向自給自足的方向邁進(jìn)，對(duì)進(jìn)口鎳的替代效應(yīng)非常明顯，進(jìn)口長時(shí)間維持虧損反映進(jìn)口需求不足。供應(yīng)過剩反饋到現(xiàn)貨市場，一是海內(nèi)外純鎳顯性庫存拐頭向上；二是鎳板出貨不易，除金川鎳外均貼水交易。
　　宏觀氛圍近期有轉(zhuǎn)向的跡象。中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然絕對(duì)水平偏低，但政策不斷刺激下市場預(yù)期可能好轉(zhuǎn)；地緣政治方面，中美互訪意味著兩國關(guān)系緩和，經(jīng)濟(jì)循環(huán)可能出現(xiàn)修復(fù)。以股市為首，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。然而實(shí)體經(jīng)濟(jì)暫時(shí)還未能感受到信心的作用，傳導(dǎo)鏈條較長，且臨近年末企業(yè)有資金回籠的需求。
　　單邊：短期價(jià)格跌至去年低點(diǎn)附近可能會(huì)測試支撐，宏觀氛圍也有改善的跡象，建議新空謹(jǐn)慎，等待更好的點(diǎn)位；中長期純鎳供需過剩趨勢難改，延續(xù)順勢做空的思路。
　　套利：近低遠(yuǎn)高或平水的結(jié)構(gòu)無法反映明年供需過剩的預(yù)期，可尋找遠(yuǎn)月不合理結(jié)構(gòu)介入買近拋遠(yuǎn)正套。
　　不銹鋼
　　不銹鋼10月開局不利，延續(xù)9月跌勢，反彈至15000元/噸整數(shù)關(guān)口遇阻回落，探出新低后在14500元/噸之上窄幅震蕩。
　　基本面來看，供應(yīng)端，10月鋼廠排產(chǎn)計(jì)劃再減，以當(dāng)前虧損的情況來看還是未必能達(dá)產(chǎn)。市場對(duì)明年印尼鎳礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，并且部分鎳鐵廠備貨到11月，鎳礦FOB價(jià)格繼續(xù)上漲空間有限，鎳鐵價(jià)格也受鋼廠減產(chǎn)影響持續(xù)下跌，高鐵鉻鐵鋼招價(jià)環(huán)比走低，原料端最緊張的時(shí)候可能已經(jīng)過去，后市即使不能快速下跌，也很難見到再度大漲。需求端，海外經(jīng)濟(jì)雖然有韌性，但對(duì)中國反傾銷政策導(dǎo)致歐美需求較低，同時(shí)東南亞、印度等作為轉(zhuǎn)口國也受到逐漸嚴(yán)格的限制，外需走弱；內(nèi)需雖然在政策大力支持下部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)，但房地產(chǎn)大周期向下，債務(wù)問題仍在化解的過程，企業(yè)投資信心不足，終端未見起色。11月不銹鋼供需雙弱格局延續(xù)，價(jià)格預(yù)計(jì)弱勢震蕩。
　　策略：供需雙弱下，短期價(jià)格受宏觀影響，在14000-15000元/噸之間寬幅震蕩。