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2023三季報(bào)基本完成披露，全A盈利小幅修復(fù)。截至2023年10月31日上午10點(diǎn)，全A綜合披露率達(dá)到99.83%。絕大多數(shù)一級行業(yè)數(shù)值占比口徑披露率超過99%，市值占比口徑僅電子披露率不足95%。主板相較雙創(chuàng)正增占比較高，成長股盈利修復(fù)仍在途。2023Q3除創(chuàng)業(yè)板外，A股主要統(tǒng)計(jì)口徑業(yè)績邊際改善，全A、全A非金融、全A兩非歸母凈利潤增速分別錄得-1.0%、-3.6%和-4.2%，較2023H1分別改善2.28、5.28、5.03pct。
　　一級行業(yè)：上游邊際修復(fù)，中游邊際改善信號較少，關(guān)注下游、TMT的結(jié)構(gòu)性修復(fù)。（1）業(yè)績增速方面，整體法口徑下社會服務(wù)、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、美容護(hù)理錄得40%+高增速，在一級行業(yè)中領(lǐng)先，汽車、傳媒錄得20%+增速，景氣度在一級行業(yè)中仍較高。（2）邊際改善視角下，整體法、中位數(shù)口徑相較2023H1邊際改善的行業(yè)包括石油石化、有色、鋼鐵、化工、建材、美容護(hù)理、電子、交運(yùn)。（3）上游資源品中石油石化增速相對占優(yōu)，鋼鐵邊際改善幅度大。（4）中游材料+制造業(yè)方面，汽車增速亮眼，電力設(shè)備降速但中小企業(yè)業(yè)績有韌性。（5）下游消費(fèi)，社服美護(hù)高景氣，實(shí)現(xiàn)修復(fù)性改善。（6）TMT板塊中，電子邊際修復(fù)、整體法、中位數(shù)口徑業(yè)績增速分別錄得-31.2%、-26.8%，兩項(xiàng)數(shù)值相較2023H1分別改善17.4pct、3.6pct，傳媒增速較高。（7）金融增速回落，地產(chǎn)邊際走弱，支持性行業(yè)中，交運(yùn)邊際改善跡象明顯。
　　二級行業(yè)：制造業(yè)、可選消費(fèi)、TMT內(nèi)部細(xì)分行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性改善。（1）上游資源品細(xì)分行業(yè)方面，貴金屬、非金屬材料業(yè)績增速占優(yōu)且邊際改善。（2）中游細(xì)分行業(yè)方面，建材各細(xì)分行業(yè)整體法口徑邊際改善，通用設(shè)備是中游制造業(yè)唯一確定性改善方向。（3）下游可選消費(fèi)方面，輕工造紙降幅收窄，酒店餐飲、旅游景區(qū)、教育、個(gè)護(hù)改善幅度大。（4）下游必選消費(fèi)方面，農(nóng)產(chǎn)品加工、生物制品、紡織制造整體法、中位數(shù)口徑2023Q3均錄得改善。（5）TMT方面，整體法口徑下，半數(shù)以上細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)改善，半導(dǎo)體、元件、光學(xué)光電子、電子化學(xué)品、計(jì)算機(jī)設(shè)備、軟件開發(fā)、游戲、廣告營銷、出版2023Q3累計(jì)凈利潤增速邊際改善。（6）銀行、非銀、地產(chǎn)各細(xì)分行業(yè)中，僅有農(nóng)商行、股份制銀行2023Q3相對2023H1實(shí)現(xiàn)業(yè)績的邊際改善(中位數(shù)口徑)。（7）支持性行業(yè)方面，航空機(jī)場改善動能強(qiáng)。
　　結(jié)論：盈利修復(fù)在途，把握景氣確定性。從增速看，全A、全A非金融、全A兩非在同比增速口徑上都有一定程度修復(fù)，ROE方面我們同樣可以看到主要測算口徑下的ROE(TTM)有所企穩(wěn)，整體上符合我們在中報(bào)深度《復(fù)蘇前期業(yè)績底，蓄力向上再出發(fā)》對業(yè)績增速和盈利韌性的判斷，1H23為表觀利潤底的確立，業(yè)績增速先復(fù)蘇，ROE企穩(wěn)并拾級而上。三季報(bào)的核心矛盾主要在于整體法口徑和中位數(shù)口徑下邊際變化方向的背離，大型企業(yè)相對來說仍是盈利韌性更強(qiáng)的品種。上游周期的修復(fù)主要來源于1H23利潤增速的低基數(shù)，中游行業(yè)在利潤分配上進(jìn)一步被擠壓，僅有通用設(shè)備確認(rèn)邊際改善，下游消費(fèi)、TMT內(nèi)部存在較多改善環(huán)節(jié)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：板塊內(nèi)部個(gè)別上市公司業(yè)績指標(biāo)存在極端值影響整體法測算口徑，部分二三級行業(yè)上市公司數(shù)量較少導(dǎo)致整體法口徑參考價(jià)值有限