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事項：
　　公司發(fā)布2023年三季報：
　　1)營收：1,622億元/同比+38%、環(huán)比+16%;
　　2)毛利率：22.1%/同比+3.2PP、環(huán)比+3.4PP；
　　3)歸母凈利：104億元/同比+82%、環(huán)比+53%。
　　評論：
　　Q3業(yè)績強勁，單季業(yè)績創(chuàng)新高。Q3歸母凈利104億元/同比+82%、環(huán)比+53%；扣非歸母96.5億元/同比+81%、環(huán)比+57%，表現(xiàn)強勁、位于此前預告中值。剔除比亞迪電子：Q3營收1262億元/同比+41%、環(huán)比+15%；毛利率25.7%/同比+2.9PP、環(huán)比+4.0PP；歸母凈利94.1億元/同比+77%、環(huán)比+54%。
　　單車指標：Q3銷量82.4萬輛/同比+53%、環(huán)比+17%；ASP 15.3萬元/同比-1.3萬元、環(huán)比-0.3萬元；單車凈利1.14萬元/同比+0.15萬元、環(huán)比+0.27萬元。
　　供應鏈降本效果顯著，利潤率提升明顯。Q3毛利率提升估計主要受益于上游電池原材料大幅降價以及供應鏈今年的降本。此外，公司Q3出口車型及高端品牌均環(huán)比有所放量，利潤結構有所上移。費用端略有增長，主要是研發(fā)投入加大、財務費用正向貢獻收斂。此外，比亞迪電子收入及利潤率增長也較強。
　　300萬輛目標有望達成，高端品牌、出口車型將繼續(xù)帶動盈利能力上行。公司Q3批發(fā)82.4萬輛/同比+53%、環(huán)比+17%，依舊維持高增趨勢；9月單月批發(fā)銷量28.7萬輛，同比+43%、環(huán)比+5%。預計后續(xù)逐月增加1-2萬輛，全年300萬輛銷量有望達成。高端品牌騰勢、方程豹、仰望及出口車型不斷推出，有望拉動公司單車盈利繼續(xù)上行，戰(zhàn)略上的差異化將為公司利潤帶來增長新動力。
　　投資建議：增速換擋，成長從銷量走向利潤?？春霉径唐诋a品矩陣加固的量利釋放，以及中長期“差異化”戰(zhàn)略帶來的溢價與彈性。上修公司2023-2025年核心預測：
　　1）銷量：303/365/421萬輛，同比+63%/+20%/+15%，原值301/365/421萬輛；
　　2）營收：5,943/7,567/9,379億元，同比+40%/+27%/+24%，原值5,972/7,462/9,249億元；
　　3）歸母凈利：307/453/617億元，同比+85%/+48%/+36%，原值290/444/576億元；
　　4）EPS：10.54/15.55/21.21元，原值9.97/15.24/19.80元。
　　維持預測公司2023年目標市值1.0萬億元，對應23年PS 1.7倍、PE 33倍，24年PS 1.3倍、PE 22倍。維持A股目標價348.0元；考慮匯率、A/H溢價，調整港股目標價至338.1港元，對應A/H溢價1.1倍。維持“強推”評級。
　　風險提示：高端化銷量不及預期、出口銷量不及預期、價格戰(zhàn)競爭加劇等。