>> 中信證券-中新集團(601512)2023年三季報點評：資源稟賦突出，兩翼業(yè)務(wù)互相促進-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 83KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳聰,李想,張全國 |
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公司資源稟賦突出，管理能力持續(xù)輸出，以園區(qū)開發(fā)運營為核心主業(yè)，以產(chǎn)業(yè)投資和綠色發(fā)展為兩翼板塊，相互促進，我們看好公司的穩(wěn)定發(fā)展。
▍前三季度盈利基本持平。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收26.1億元，同比下降15.1%，實現(xiàn)歸母凈利10.31億元，同比下降0.21%，基本持平。前三季度公司整體毛利率49.0%，較2022年同期下降9.4個百分點，受益于投資收益、公允價值變動收益及營業(yè)外收入，歸母凈利潤率較2022年同期提升至39.5%。
▍資源稟賦突出，管理能力輸出。截至2023年三季度末，公司存貨規(guī)模111.9億元，投資性房地產(chǎn)50.8億元。公司扎根蘇州工業(yè)園區(qū)，以成功經(jīng)驗實施“走出去”戰(zhàn)略，8個產(chǎn)城融合園區(qū)項目開發(fā)運營面積超250平方公里。公司區(qū)中園聚焦工業(yè)廠房、特色產(chǎn)業(yè)園、長租公寓的開發(fā)和運營，截至1H23已有160萬平米標準及定建廠房投入運營，大本營蘇州工業(yè)園區(qū)綜合出租率超92%。公司2023年成立不動產(chǎn)基金管理平臺中新園瑞為資產(chǎn)管理和證券化服務(wù)，并公告將適時推進資產(chǎn)證券化工作，未來有望借助C-REITs實現(xiàn)有序投資退出，縮短開發(fā)資金回流周期，提高資金使用率和ROE。
▍產(chǎn)業(yè)投資分享產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。公司持續(xù)加大產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模，截至2023年三季度末，公司其他非流動金融資產(chǎn)41.80億元。產(chǎn)業(yè)投資也持續(xù)為公司帶來回報，2023年前三季度，公司實現(xiàn)公允價值變動收益2.53億元，同比增長166.9%，主要是產(chǎn)業(yè)基金評估價值提升；投資收益2.53億元，同比增長33.17%，主要是處置子公司股權(quán)及權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益。
▍綠色發(fā)展提升公司競爭力。公司加快發(fā)展新能源、新環(huán)保等綠色公用業(yè)務(wù)，2023年中，子公司中新綠能及系列參股公司累計完成分布式光伏并網(wǎng)170MW，在建和儲備項目65MW、500MW。在鞏固優(yōu)化傳統(tǒng)公用事業(yè)水電氣業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，公司綠色發(fā)展業(yè)務(wù)符合政策方向，也有助于提升園區(qū)管理業(yè)務(wù)競爭力。
▍風險因素：作為聚焦長三角的園區(qū)企業(yè)，公司發(fā)展和財務(wù)狀況受區(qū)域宏觀經(jīng)濟波動影響；公司產(chǎn)城融合園區(qū)業(yè)務(wù)收入受土地出讓影響較大，若房地產(chǎn)市場進一步下行，土地出讓活動趨冷，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)城融合園區(qū)業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期；公司投資的產(chǎn)業(yè)基金或股權(quán)項目估值可能出現(xiàn)波動，影響當期利潤。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司資源稟賦突出，管理能力持續(xù)輸出，以園區(qū)開發(fā)運營為核心主業(yè)，以產(chǎn)業(yè)投資和綠色發(fā)展為兩翼板塊，相互促進，我們看好公司的穩(wěn)定發(fā)展。我們維持公司2023/2024/2025年EPS預(yù)測1.17/1.41/1.51元，參考可比公司上海臨港（中信證券研究部預(yù)測）、浦東金橋、南京高科（Wind一致預(yù)測）3.8-16.4倍2023年P(guān)E估值，考慮到公司持有園區(qū)位置較上海核心區(qū)存在差距，且剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后受行業(yè)周期波動影響較小，我們給予公司2023年10倍PE的估值水平，對應(yīng)綜合平均目標價約12元，維持公司“買入”評級。
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