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公司近期公告：1）2023三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92億元，同比下降24.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損3309.07萬(wàn)元，同比下降48.34%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)虧損3830.36萬(wàn)元，同比下降49.32%；2）控股子公司四川匯算智算與供應(yīng)商A簽訂《服務(wù)器購(gòu)銷合同》，采購(gòu)100臺(tái)用于AI訓(xùn)練推理的內(nèi)嵌英偉達(dá)GPU芯片的高性能運(yùn)算服務(wù)器及配套軟件，合同金額16750萬(wàn)元。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：投資要點(diǎn)
　　▌股權(quán)支付費(fèi)用影響，業(yè)績(jī)有所承壓
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92億元，同比下降24.20%，主要系部分?jǐn)?shù)字化軟硬件集成項(xiàng)目減少所致。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損3309.07萬(wàn)元，同比下降48.34%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)虧損3830.36萬(wàn)元，同比下降49.32%，利潤(rùn)下降較多主要受營(yíng)收減少及股份支付費(fèi)用增加所致。公司的銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.19%/38.32%/22.18%/-0.37%，分別同比增加1.99/11.31/4.91/0.57pct，期間費(fèi)用率為78.32%，同比提高18.78pct。公司前三季度銷售毛利率為49.32%，同比提高4.78pct。
　　▌多模態(tài)大模型技術(shù)應(yīng)用有望帶動(dòng)傳統(tǒng)主業(yè)新增長(zhǎng)
　　公司是一家領(lǐng)先的人工智能和大數(shù)據(jù)應(yīng)用方案提供商，通過(guò)綜合運(yùn)用人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，賦能線下實(shí)體商業(yè)、政務(wù)及政法等各行業(yè)，為客戶提供行業(yè)數(shù)字化解決方案，目前已布局形成數(shù)字商業(yè)、數(shù)字政務(wù)、數(shù)字政法三大業(yè)務(wù)板塊。未來(lái)隨著多模態(tài)大模型技術(shù)進(jìn)一步研發(fā)和利用，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有望產(chǎn)生新的增長(zhǎng)：一方面將多模態(tài)大模型技術(shù)與現(xiàn)有產(chǎn)品和業(yè)務(wù)相結(jié)合，將給公司數(shù)據(jù)采集產(chǎn)品與數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)品帶來(lái)新的應(yīng)用可能性。目前公司已在線下部署了數(shù)十萬(wàn)的內(nèi)置算力單元的視覺(jué)傳感器，基于多模態(tài)大模型的技術(shù)能力，以視覺(jué)傳感器為“眼”，幫助客戶實(shí)時(shí)優(yōu)化門店管理經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；另一方面在多模態(tài)大模型領(lǐng)域,公司未來(lái)的開(kāi)發(fā)方向主要有三方面：1）在具體場(chǎng)景化應(yīng)用上，公司將基于自身的AI算法能力，積極研發(fā)各類場(chǎng)景下的垂類行業(yè)大模型，并為客戶提供相應(yīng)解決方案；2）積極推進(jìn)與頭部大模型廠商的合作，將自身的模型訓(xùn)練成果以數(shù)據(jù)接口的方式接入頭部大模型廠商的通用大模型服務(wù)，借助頭部大模型廠商的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，協(xié)作賦能各類行業(yè)客戶；3）在政企服務(wù)場(chǎng)景中，公司將結(jié)合自身在垂類大模型訓(xùn)練、微調(diào)、部署、應(yīng)用及數(shù)據(jù)上的優(yōu)勢(shì)，為政企客戶提供專屬大模型訓(xùn)推一體化解決方案及隱私計(jì)算服務(wù)。
　　▌算力租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，成為新的增長(zhǎng)極
　　公司圍繞數(shù)據(jù)、算法、算力三大人工智能要素積極布局，目前算力業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)：1）與并濟(jì)科技共同投資的算力平臺(tái)運(yùn)營(yíng)主體四川匯算智算已完成企業(yè)登記注冊(cè)，坐落在四川成都簡(jiǎn)陽(yáng)，是八大算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)的成渝節(jié)點(diǎn)；2）四川匯算智算與供應(yīng)商A簽訂《服務(wù)器購(gòu)銷合同》，采購(gòu)100臺(tái)用于AI訓(xùn)練推理的內(nèi)嵌英偉達(dá)GPU芯片的高性能運(yùn)算服務(wù)器及配套軟件，此次采購(gòu)服務(wù)器金額1.675億元，處于此前雙方戰(zhàn)略安排4.7億元對(duì)外投資（含采購(gòu)設(shè)備等）范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)將形成算力規(guī)模約4500P；3）在現(xiàn)有算力及服務(wù)能力上，公司自建的算力平臺(tái)可以提供穩(wěn)定的英偉達(dá)A100千卡級(jí)大模型訓(xùn)練集群，同時(shí)，也可以實(shí)現(xiàn)算力服務(wù)靈活部署，利用小規(guī)模的分布式大模型推理能力，為客戶提供基于訓(xùn)練任務(wù)量的定制化模型訓(xùn)練服務(wù)；4）在算力服務(wù)訂單方面，公司已完成部分A100服務(wù)器算力需求訂單的簽署。并濟(jì)科技實(shí)控人業(yè)績(jī)對(duì)賭合資公司2023 - 2024每年獲得算力服務(wù)訂單均不低于2億元，且2023-2025年凈利潤(rùn)分別不低于1000/5000/5000萬(wàn)元，有望成為率先釋放算力業(yè)績(jī)的公司之一，算力租賃業(yè)務(wù)成為公司新的增長(zhǎng)極。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為0.32、1.23、1.70億元，EPS分別為0.26、1.00、1.39元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為97、25、18倍，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、客流分析系統(tǒng)下游需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、算力行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、大模型需求及東數(shù)西算推進(jìn)低于預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等