>> 華鑫證券-重慶啤酒(600132)公司事件點評報告：高檔增長降速，主流增長帶動結(jié)構(gòu)升級-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山,廖望州 |
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事件
2023年10月30日，重慶啤酒發(fā)布2023年三季報業(yè)績公告。
投資要點
▌費率管控得當(dāng)，支撐盈利水平
公司2023Q1-Q3營收130.29億元（同增6.9%），歸母凈利13.44億元（同增13.7%）；其中2023Q3營收45.24億元（同增6.5%），歸母凈利4.79億元（同增5.4%）。毛利率2023Q1-Q3為49.19%（同減0.5pct），其中2023Q3為50.53%（同減1.1pcts）。凈利率2023Q1-Q3為20.79%（同增1.1pcts），其中2023Q3為21.26%（同減0.4pct），盡管2023Q3毛利率同比有所下降，但由于費率整體管控得當(dāng)，盈利水平仍獲支撐；單Q3銷售費率15.60% （同增0.4pct），管理費率2.18%（同減1.3pcts）。
▌高檔增長承壓，經(jīng)濟向主流升級趨勢仍強
分產(chǎn)品來看，2023Q1-Q3高檔啤酒營收43.45億元，同增1%；主流啤酒營收67.85億元，同增12%；經(jīng)濟型啤酒營收16.31億元，同增3%，相比2023H1增速看高檔啤酒增長略有降速，主要系高端現(xiàn)飲渠道人流量及消費量下降，主流啤酒增長環(huán)比提速趨勢仍存。分區(qū)域來看，2023Q1-Q3南區(qū)營收36.44億元，同增21%；中區(qū)營收53.50億元，同增4%；西北區(qū)營收37.67億元，持平微降。量價拆分來看，2023Q1-Q3啤酒銷量265.17萬千升，同增5.0%；對應(yīng)噸價4913.33元/千升，同增1.9%。其中2023Q3銷量92.49萬千升，同增5.3%；對應(yīng)噸價4891.21元/千升，同增1.1%。
▌盈利預(yù)測
高端現(xiàn)飲場景受損為公司高檔啤酒銷售帶來一定壓力，但公司品牌矩陣布局完善，銷售結(jié)構(gòu)中經(jīng)濟向主流升級的趨勢仍強，隨著未來原材料成本價格回落，業(yè)績彈性有望釋放。我們預(yù)測2023-2025年EPS為2.95/3.72/4.19元（前值分別為3.18/3.78/4.38元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28/22/20倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、疫情拖累消費、旺季銷售不及預(yù)期、提價不及預(yù)期、烏蘇增長不及預(yù)期、原材料上漲等。
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