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事件概述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)：23年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入295.41億元，同比增長4.04%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤80.76億元，同比增長9.47%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤77.09億元，同比增長23.70%、實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整非《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》之母公司持有者之應(yīng)占利潤81.67億元，同比增長20.6%。
　　分析判斷: 
　　受全球投融資趨冷因素影響，下修23年全年收入預(yù)期
　　公司23Q3實(shí)現(xiàn)收入106.7億元，同比增長0.3%，若扣除特定新冠商業(yè)化項(xiàng)目后，Q3單季度收入同比增長15.7%，低于市場預(yù)期，我們判斷主要是藥物發(fā)現(xiàn)、生物學(xué)業(yè)務(wù)等受全球投融資環(huán)境趨冷因素影響。其中分業(yè)務(wù)來看，實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)（藥物發(fā)現(xiàn)+生物學(xué)業(yè)務(wù)+實(shí)驗(yàn)室測試業(yè)務(wù)+DDSU業(yè)務(wù)）23Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入39.2億元，同比下降0.8%，環(huán)比23H1增速呈現(xiàn)繼續(xù)下滑，我們判斷主要受全球投融資環(huán)境趨冷因素影響。考慮到早期藥物研發(fā)階段需求低于預(yù)期，將下修部分實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)收入預(yù)期，從而調(diào)整23年全年指引，即“收入端增速從5%~7%調(diào)整為2%~3%，其中剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目后，收入增速從29%~32%調(diào)整為25%~26%”，另外考慮到匯率貢獻(xiàn)和業(yè)務(wù)經(jīng)營效率提升的不斷提升，公司上調(diào)23年全年經(jīng)調(diào)整毛利率約0.5個(gè)百分點(diǎn)，至41.7%~42.1%。
　　CDMO業(yè)務(wù)業(yè)績和管線均延續(xù)高速增長趨勢，繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)核心業(yè)績?cè)隽?br>　　公司23年前三季度CDMO業(yè)務(wù)新增服務(wù)管線926個(gè)，同比增長33.8%（其中23Q3單季度新增服務(wù)管線343個(gè)，同比增長56.6%），其合計(jì)服務(wù)管線數(shù)量達(dá)到3014個(gè)，同比增長41.97%，且新增12個(gè)III期和商業(yè)化項(xiàng)目，延續(xù)高速增長趨勢、為公司未來幾年高速增長奠定基數(shù)。其CDMO業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156.3億元，同比增長1.4%，若剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目，其同比增長48.2%，延續(xù)高速增長趨勢、繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)核心業(yè)績?cè)隽?。公司?zhàn)略布局的TIDES業(yè)務(wù)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入20.7億元，同比增長38.1%，公司預(yù)期23年全年收入增速將超過60%。展望未來，考慮到CDMO業(yè)務(wù)合計(jì)服務(wù)管線數(shù)量延續(xù)高速增長趨勢，以及TIDES業(yè)務(wù)在手訂單高增長（截止239年月底，其在手訂單同比增長245%）和23年年底新產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)（產(chǎn)能將從22年底超過6000L提升到23年底的3.2萬升），我們判斷CDMO業(yè)務(wù)將在未來幾年延續(xù)高速增長趨勢。
　　投資建議
　　考慮到全球投融資景氣度后續(xù)影響，調(diào)整前期盈利預(yù)測，即23-25年?duì)I收從415.98/486.56/613.11億元調(diào)整為403.23/462.91/577.74億元，EPS從3.64/4.25/5.49元調(diào)整為3.56/3.85/4.97元，對(duì)應(yīng)2023年10月31日86.51元/股收盤價(jià)，PE分別為24/22/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、增長策略及業(yè)務(wù)擴(kuò)展有失敗的風(fēng)險(xiǎn)、核心客戶丟失風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、美國市場藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。