>> 華泰證券-興業(yè)銀行(601166)規(guī)模穩(wěn)健擴張，息差降幅收窄-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大?。?/td>
| 780KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
規(guī)模穩(wěn)健擴張，息差降幅收窄
興業(yè)銀行1-9月歸母凈利潤、營收、PPOP分別同比-9.5%、-5.6%、-7.7%，增速較1-6月-4.6pct、-1.4pct、-1.2pct。1-9月公司年化ROE、ROA分別同比-2.60pct、-0.18pct至12.13%、0.91%。息差收窄、非息下滑、信用成本上升拖累業(yè)績。我們預(yù)測23-25年EPS為人民幣4.02/4.14/4.32元，23年BVPS人民幣34.47元，對應(yīng)PB0.45倍?？杀裙?3年Wind一致預(yù)測PB均值0.46倍，公司“綠色銀行、財富銀行、投資銀行”發(fā)展戰(zhàn)略清晰，并進一步深化戰(zhàn)略內(nèi)涵，應(yīng)享受一定估值溢價，我們給予23年目標(biāo)PB0.58倍，目標(biāo)價19.99元，維持“買入”評級。
存貸增長提速，息差韌性凸顯
9月末總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+9.2%、+9.9%、+11.6%，較6月末-0.9pct、+0.6pct、+0.9pct。23Q3新增貸款均來自對公業(yè)務(wù)，9月末零售、票據(jù)規(guī)模較6月末下降。存款定期化趨勢仍顯著，9月末活期存款占比34.9%，較6月末-2.1pct。Q1-Q3利息凈收入同比+1.09%，較23H1+1.9pct，主因生息資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)健增長、息差收窄壓力緩解。1-9月凈息差（公布值）為1.94%，較1-6月-1bp。我們測算Q3負(fù)債成本環(huán)比微降，或因公司同業(yè)負(fù)債占比較高，負(fù)債成本可較快受益于MLF下調(diào)。
中收增長承壓，其他非息波動
1-9月中間業(yè)務(wù)收入同比-30.4%，增速較1-6月-0.1pct，中收仍較為承壓，主要因為理財老產(chǎn)品規(guī)模壓降及資本市場波動導(dǎo)致理財業(yè)務(wù)手續(xù)費下降。1-9月其他非息收入同比-2.6%，主因市場利率波動下交易性金融資產(chǎn)估值回調(diào)，公允價值變動損益科目轉(zhuǎn)為浮虧。此外，Q1-Q3國債利息收入等免稅收入增加，或增加低資本占用的利率債配置。1-9月成本收入比27.9%，較去年同期+1.6pct，或因公司加大數(shù)字化建設(shè)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、品牌及客戶基礎(chǔ)建設(shè)等戰(zhàn)略重點領(lǐng)域投入。
隱性風(fēng)險指標(biāo)波動，信用成本上行
9月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為1.07%、238%，分別較6月末-1bp、-8pct。公司進一步做實資產(chǎn)質(zhì)量，主動下調(diào)部分未逾欠風(fēng)險項目至關(guān)注類，9月末關(guān)注類貸款占比上行0.18pct至1.53%。測算23Q3年化不良生成率為1.05%，較Q2+0.11pct，隱性風(fēng)險指標(biāo)有所上升。測算Q3信用成本為0.20%，同比+0.23pct。公司房地產(chǎn)、政府融資平臺業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量趨于穩(wěn)定，信用卡資產(chǎn)質(zhì)量承壓、但前瞻性指標(biāo)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。9月末公司資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.78%、9.47%，環(huán)比+0.13pct、+0.18pct。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
|
|
