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公司六庫作用開始顯現(xiàn)，3Q23歸母凈利同比+38.1%
　　1-9M23公司營收/歸母凈利同比+9.0%/+4.1%至578.55/215.24億元（yoy均為調整后口徑，下同），對應3Q23營收/歸母凈利為268.80/126.42億元，同比+24.4%/+38.1%。公司3Q23業(yè)績同比大幅增長主要系六座水電站發(fā)電量同比+22.77%。我們維持對公司2023-2025年歸母凈利預期303/348/369億元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預期2023年平均PE17x，我們看好公司六庫聯(lián)調和上游龍盤（未投產）/兩河口水庫為公司下游水電站帶來電量增發(fā)效應及金沙江下游水風光儲一體化發(fā)展，給予公司2023年目標PE23x，目標價28.47元（前值：29.71元），維持“買入”。
　　3Q23公司發(fā)電量同比+22.77%，但投資收益環(huán)比有所下降
　　3Q23，公司烏東德/三峽水庫來水總量460.28/1367.38億立方米，同比偏豐15.37%/35.81%。因此，公司3Q23發(fā)電量同比增長22.77%至1001.23億千瓦時；其中三峽/葛洲壩/溪洛渡/向家壩/烏東德/白鶴灘發(fā)電量分別為287.64/58.27/189.35/103.52/150.76/211.69億千瓦時，同比變化趨勢為+43.62%/+18.63%/+5.23%/-1.27%/+20.16%/+35.81%（去年同期白鶴灘電站機組尚未全部投產）。3Q23，公司對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益為11.56億元，同比+12.5%，但環(huán)比下降25.8%。
　　公司宣布10.20完成2023年度蓄水任務，看好其2024年電量同比增長
　　公司10月18日公告所屬長江干流六座梯級水庫10月20日完成2023年度蓄水任務，總可用水量達410億立方米（指水庫死水位之上的水量），同比增加超160億立方米；蓄能338億千瓦時，同比增加超90億千瓦時。分水庫看，公告日前白鶴灘、溪洛渡、向家壩等水庫均已完成蓄水任務。烏東德水庫經(jīng)主管部委批復后，首次蓄至正常蓄水位975米。公司公告烏東德水庫10月18日完成蓄水任務，三峽水庫10月20日完成175米蓄水任務，三峽蓄水量將達近140億立方米。我們認為公司今年蓄水任務完成為2024年發(fā)電量同比增長奠定了良好基礎。
　　目標價28.47元，維持“買入”評級
　　我們預計公司2023-2025年歸母凈利為303/348/369億元，對應EPS為1.24/1.42/1.51元，給予公司2023年23倍目標PE，目標價28.47元，維持“買入”評級。
　　風險提示：政策不確定性帶來電價壓力，來水或防洪等制約電量，參股公司盈利下滑帶來投資收益不及預期，烏白帶來聯(lián)合調度增強不及預期。